投资感悟—基于价值20200115

今天分享的内容，是群聊后的整理。为了理顺语句，有些许调整。但我认为值得朋友们浪费一下眼神。

一、关于长期持股和短期持股的问题。

很多人认为长期投资就是价值投资，短期投资就是投机。

我来纠偏一下。价值投资的核心思想是关注价值与价格的关系，当价格远低于内在价值时出手买入。

如果买入后股价短期内大幅拉高，导致股价高估了很多，自然要卖出，这就是短期持有了。

如果低估买入后，股价长期趴着不动，那么就自然而然的继续等待了，就是长期持有了。

因此，长期持有和短期持有是持股的结果，而不是价值投资的必然要求。

二、价值投资无法获得超额收益？

我认为价值投资理念，不能片面化解读，要根本。

认为价值投资无法获得超额收益的人，是没理解价值投资的本质。价值投资要求的是价值低估后买入，利用市场先生恐惧的情绪买入。

买入后，市场先生的情绪恢复到正常状态后，这个股价自然恢复，这个钱是能赚到的。

然后就是在持有过程中公司的利润不断的增长，公司更值钱了，这个也会反映在股价里，这个钱也能赚到。

再然后就是利润提升后，美好的预期会反映到股价里。这就是戴维斯双的来源。

这三块对应的钱都能赚到。自然就有超额收益了。

价值投资最讲究的是解读价值，因为价值决定价格。价值投资还要求要管理情绪，利用市场先生的恐惧和贪婪。

这些决定了价值投资的超额收益从来不会缺失。

另外，价值投资是在控制风险的前提下，才去寻找超额收益，没有损失的担忧。

复利的关键就是不亏损，长期不亏损。控制风险是前提。

如果我们根据股价走势参与追涨杀跌，即便有收益，也是没有风险兜底的收益。这样的投资收益是没有确定性的。赚到的钱不在我们的认知范围内，这个钱就不是自己的，最终还是要还给市场的。

三、胜而后求战，战而后求胜？

海明（群里大佬）

先胜而后求战，买入时已经知道能赚多少了。

远方（我）邱国鹭的法很好。经过激烈的搏杀后，行业里剩下来的企业都是用实力证明了自己的家伙。他们就是优秀的企业。

找到这些企业后，我们只要判断这个企业所在的行业的良好前景是否可以继续。

这也符合林园的观。就是林园强调的垄断。在竞争中，目标公司把竞争对手干死了，市场就是自己的了。这就构成了垄断，基本是我说了算。

四、投资需要精确计算吗？

我认为价值投资是不需要计算的。追求模糊的正确比精确的错误要好的多。

巴菲特说的好我们喜欢的公司是一是我们能够理解；二是具有良好的长期前景；三是具有诚实且能干的管理层；四是能以非常有吸引力的价格买到。

我们分析公司的时候，只要我们确定了巴菲特说的四，其他的交给公司的管理层就可以了。

巴菲特在并购目标公司后，基本是不参与公司的经营的，他会把公司交给那些优秀的管理层。

我们买入股票后，也应该这样。买入股票后，我们就是股东，但我们没有必要天天追问管理层，到底企业昨天和今天实现了多少利润。至于每天增长多少，我相管理层比我们还着急。

比如，格力电器。我最近一直在等待买入格力电器的机会，但是眼睁睁的目送其新高、新高、再新高。

董明珠给你管理钱，你还担心啥？这就是巴菲特说的诚且能干的管理层。我们出资买了格力电器的股票，我们就是公司的股东。我们躺着他们干活就行了。

千万别去计算。只要企业有良好的长期前景，只要够便宜，大方向对了就行了，没必要计算。

我还在等待下一个买入格力电器的机会。

格力电器的天花板还远着呢。在国内无敌，即便国内市场份额被分割完毕，还可以到国际上去找人干仗，去争夺市场份额。公司的空间大着呢。我选择继续等待。

五、调研企业，我们重关注什么？

聊天中，有的朋友认为赛道很关键，有人认为技术领先最关键，还有关注护城河的，等等，我认为都对。

但我在分析企业的时候，最关心的是“人”。

巴菲特那句名言我是一个不错的投资家，因为我是一个不错的企业家；我是一个不错的企业家，因为我是一个不错的投资家。

我们要做好投资，就要向企业家一样思考，站在企业的角度问题。

否则所有的分析都站不住脚，更别谈什么估值了。

所有的投资与企业经营，说到底就是经营人。人是关键中的关键。

我们买入公司的股票，我们就是公司的股东。公司的管理层就是由我们发放薪水，为我们打理公司的打工者。

买入符合巴菲特四要求的优秀的企业，把钱交给诚且能干的管理层就可以了。

再来默念一下巴菲特关心的四个关键。

我们喜欢的公司是一是我们能够理解；二是具有良好的长期前景；三是具有诚实且能干的管理层；四是能以非常有吸引力的价格买到。

良好的长期前景来自于管理层，就是人。否则怎么敢于持有十年？

我的每一笔重仓投资都是以阅读年报和招股说明书为前提的。我在读年报的时候，最关心的是管理层的内心。

通过了解公司的战略、经营计划和相关数据等，最终懂管理层的内心。搞清楚他们的小九九。然后站在公司管理层的角度问题。

说到底就是人的问题。必须懂公司管理层的内心，否则就不叫懂了。懂公司在干什么，估值才有意义。

一般情况下，管理层都无法精准的评估公司的价值。如果你不能站在管理层的角度问题，就更没法估值了。

我们说，买入优秀的企业做时间的朋友，其实是与人交朋友。懂管理层的内心，这样，才敢把资金交个他们打理。

在巴菲特来，不愿意终身为友的管理层，你不愿意持有十年的公司，你不要持有十分钟。说的就是人的问题。把钱交给诚且能干的管理层，与优秀的他们交朋友。

最近，我在阅读国企改革三年行动方案。国企改革应该怎么改？如果不解决人的问题，不把人经营好，改来改去还是一锅粥。

我最近分享的几篇章，全部都通过战略、计划、数据等管理层的经营能力和背后反映的管理层的内心。

感兴趣的朋友，回链接吧。

太阳纸业（这篇章写的较早，在我的微公众号里，价值投资之懒惰的投资者，搜索太阳纸业）

【涪陵电力(600452)、股吧】，也在微公众号里。

汇顶科技（近期发布在雪球和微公众号同步）

海螺水泥、华新水泥，三四年一遇的机会（雪球和微公众号同步）

国宝名药片仔癀股价疲软，到底怎么了？（雪球和微公众号同步）

感兴趣的朋友，可以回过头去翻。

分析来分析去，所有的分析都围绕着人的问题。

有人说，如果人出问题了，怎么办？比如新城控股老王的这个问题。

风险控制和排雷的最后一个办法就是分散。

不要幻想躲过所有黑天鹅，问自己，买入五家公司，挂掉百分之二十，能否承受。

六、对于最好的公司（极少数优质白马），除了系统性风险和不致命的危机事件，你们还能找到其他更好的下手时机不？

（注这是一位昵称为“摇荡三十年”朋友提出来的）

有朋友说，既是最好的公司，什么时候都是下手时机。

也有朋友说，这个问题，应该是颠覆很多人认知的一个问题。这个市场其实是很有效的，或者说是高效的，只有在出现系统性风险的时候 才无效，才给我们很好的上车机会。否则估值都不低。

在我来，超低的价格，来自于恐惧和悲观预期。除了系统性风险和不致命的危机，我想不到第三个。

我最近在买入东阿阿胶。这个有意思。

我们多数人错过了新城控股的危、、、机，那么东阿阿胶的危、、、、后边是否是机呢？

这个大家来可以思考一下。

投资是认知的变现。我对东阿阿胶的认知，不知是否正确。

关于东阿阿胶的思考，在对片仔癀的分析中，我顺便提了一些。

这里加上一句，东阿阿胶在暴雷后，地雷爆炸过的地方就不危险了。东阿阿胶的问题仅仅是战略问题，与提价和经销商库存有关。

当然，东阿阿胶还隐藏着其他问题，但我相，只要没人挖出那个问题，这就是一笔不错的投资。

摇荡三十年搞聪明人被吓傻的机会，一定要比聪明人还聪明。还需要不断提高认知能力啊……

摇荡三十年研究不深，个人见解，白药、阿胶、片仔癀，这种产品更像上一个时代的东西，不太能引领未来。从行业的角度可能不是好标的，片仔癀可能稍好一些。

这些都是探讨，请朋友们独立思考。

七、这块讨论，是很营养的鸡汤

海明巴菲特:“你把时间集中在了解某些行业上，你将会学到许多关于估值的方法。”。

“我实在不了解那些投资人为什么把钱投在排名第20的股票上，而不是把钱集中在排名最前面、最熟悉，同时风险最小而获利可能最大的投资上。”

我认为这很值得思考。

行业龙头，往往都是从战火中走出来的，它们已经证明了自己的优秀。我们在龙头中寻找低估，确定性会很高。

八、关于能力圈和认知

吴问一问自己我真的是这个行业的真正的专家吗？要么十分钟之内接受了价值投资，要么一辈子也不会接受。

吴高风险不一定带来高回报，低风险一样可以带来高回报。

摇荡三十年我理解投资其实核心就是选择 等待 坚持。不太理解每天都想去发现价值的人，不知道是哪里来的自，认为能到数千万人不到的价值。

在我来，价值投资就一句话，知道自己在干什么。如果自己懂了，不要在乎他人的法。真理必然由少数人掌握。

吴价值得永生

海明我奉群名说的，价值投资之懒惰的投资者。巴菲特从捡烟蒂到买优秀公司，也是经历了从猿到人的过程，这个过程并不容易。能听懂的人不多。

吴价值投资从来就没有蔚然成风。

海明知行合一，如果未执行，说明不是真知。身边有很多这样的例子，比如吸烟有害身体健康，知道不，知道，能做到不，做不到，就不是真知。

每天按时睡觉、按时吃饭、不酗酒、不玩游戏、不废话、不仇恨、微笑面对投资，，，，就战胜了所有投资者。

海明巴菲特学老师的捡烟蒂，最终捡到了纺织业的伯克希尔哈撒韦，最终不得不辞退那些老人，重新转了行业，为了纪念从猿到人的提升，公司名字保留到现在。从便宜到优秀，确实不容易。

海明最贵的不是钱，最贵的是思维，一个思维的转变，少亏很多钱，多赚很多钱。

思维上是知，身体上是行。先做到知道，再做到真知&实践

海明再说一个很简单的逻辑市场上90%的人不赚钱，但同时大家都知道买指数基金长期一定能盈利10%。巴菲特和华尔街十年对赌，证明指数基金可以长期跑赢大多数的专业的基金经理。那么问题来了，这90%的人宁可不赚钱，也不赚这10%，为什么？说明不是真知，只是知道而已。

指数由所有上市公司组成，想要超过平均值，就买上市公司中优秀公司，构建优秀的企业的投资组合就好了。用屁股赚的钱比用脑袋赚得多。

海明让我们来巴菲特合伙基金的投资收益率。

第一阶段从1957年到1964年共8年，总收益率608%，年化收益率是28%，每年投资收益都是正的，但也没有任何一年收益率超过50%。

第二阶段从1965年到1984年共20年，总收益率5594%，年化收益率是22%，仍然每年投资收益都是正的，仅1976年收益率超过50%。

第三阶段从1985年到2004年共20年，总收益率5417%，40年总计收益率是287945.27%，增长了2879倍，年化收益率大约是22%，第三阶段仅2001年收益是负的，仍然没有哪一年的收益率超过50%。

第四阶段从2005年到2009年共5年，总收益53%，45年总收益率是440121.43%，增长了4401倍，累计45年年化收益率是20.5%。慢就是快

Jeffrey Pan哈哈，关于慢就是快。我们业余跑马拉松的，跑前教练千万叮嘱说前半程千万别跑快。要忍住，前面每分钟快10秒，后面半程每分钟要慢20秒来还。如果匀速甚至后程快是总体最快的。但是大家都不，全部先快后崩盘走路。fly and die。大家都觉得自己是特别的，和普通人不一样。不用听书里和教练说的。万一状态好后半程没慢呢不就大幅突破了捡到成绩了。都有投机取巧的心态

我方法很对。复制沪深三百，采用排除法，把增幅不行的、ROE不行的等排除。留下的，买入市盈率超低的，一眼上去就很便宜的，必然超过10%。

今天就聊到这里，再会。