中国银河给予许继电气买入评级

中国银河证券股份有限公司黄林近期对许继电气进行研究并发布了研究报告《24H1业绩点评主业增长稳健，盈利持续提升》，本报告对许继电气给出买入评级，当前股价为28.41元。

　　许继电气(000400)　　事件8月29日，公司发布公告，2024H1营收68.36亿，同比-5.10%，归母净利润6.28亿，同比+10.35%，扣非净利润6.11亿，同比+15.90%。2402单季营收40.26亿，同比+3.38%，环比+43.30%，归母净利润3.91亿，同比-4.26%，环比+64.74%，扣非净利润3.85亿，同比+0.43%，环比+70.34%符合预期。　　电网投资加码，主业增长稳健。2024H1智能变配电营收21.23亿元，占比31.05%，同比-2.09%，毛利率23.12%，同比-0.42pcts。2024H1智能电表营收15.99亿元，占比23.40%，同比+9.9%，毛利率27.56%，同比+1.39pcts。2024H1智能中压供用电设备营收14.16亿元，占比20.72%，同比+5.01%，毛利率20.33%，同比+5.34pcts。2024H1新能源及系统集成营收9.99亿元占比14.62%，同比-29.74%，毛利率6.50%，同比+0.08pcts。2024H1充换电及其他服务营收5.50亿元，占比8.05%，同比+9.42%，毛利率12.44%同比+1.25pcts。2024年1-7月我国电网工程投资完成额同比增长19.2%至2947亿元，公司多项业务持续受益，增长稳健。2024H1直流输电系统营收1.48亿元，占比2.16%，同比-41.7%，毛利率51.50%，同比+2.33pcts，业绩短期承压，但考虑到特高压高景气且投资有望延续到十五五期间，叠加柔直参透率有望提升，公司有望持续受益　　营销端全面加强，网内网外两开花。电网侧，国网换流阀中标青藏I期扩建工程1.79亿元。仪表市场份额保持领先，计量互感器首投首中一次设备中标实现同比增长；智慧配电网示范项目成功中标河南、山东等地项目。南网电抗器中标金额实现历史突破，500kv安全可控综自系统实现首台套供货。数字化站监测终端、输电线路监测装置实现南网市场突破。网外侧，工商业储能体机、PCS、EMS实现多家央企中标突破。完成江西鹰潭零碳台区示范工程、河北石家庄台区储能示范工程等项目建设。实现首个零碳预制舱项目突破；牵引综自中标多条铁路改造项目。国际市场增量显著。欧标充电桩、直流控保实现新加坡、德国等发达市场突破。落地尼日利亚电表、智利配网运维等项目。　　盈利环比改善明显。24Q2毛利率22.7%，同比-0.68pcts/环比+4.47pcts.2402期间费用率10.0%，同比+0.78pcts/环比+1.00pcts，其中24Q2销售管理/财务/研发费用率分别为3.8%/2.1%/0.3%/4.5%，同比+1.47/+0.14/+0.10/-0.92pcts，环比+1.46/-2.10/+0.18/+1.46pcts，其中销售费用的增加主要系搭建二级营销体系建设影响。2402净利率9.7%，同比0.66pcts/环比+1.26pcts。　　投资建议公司在特高压及智能电网的相关业务中实力强劲，未来随着行业景气度持续回升，业绩有望继续高增。我们预计公司2024/2025年营收199.09亿元/232.38亿元，归母净利润12.26亿元/16.28亿元，EPS为1.2元/1.6元对应PE为23.77倍/17.89倍，维持“推荐”评级。　　风险提示电网建设不及预期的风险；竞争加剧的风险；海外开拓不及预期的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，民生证券李佳研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达81%，其预测2024年度归属净利润为盈利11.97亿，根据现价换算的预测PE为24.28。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有18家机构给出评级，买入评级11家，增持评级7家；过去90天内机构目标均价为31.24。

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