阿根
直流技术是构建新型电网物理结构形态和运行机制的重要支撑技术。高度可控的电力电子化直流设备拥有良好的应用前景、广阔的市场空间和很高的制造壁垒。我们认为中长期内,直流设备制造业存在重大投资机遇
直流设备应用场景丰富
大容量远距离点对点送电、0.4-500kV等级交流电网互联、直流组网、直流配电、远海风电送出等均是直流设备技术的应用场合,其不仅可以帮助庞大的存量交流电网更加安全稳定运行,而且可以在源荷两端发挥灵活接入的作用,还是实现多层次电力市场的基础技术。
直流设备市场空间巨大
至2021年底,直流输送容量总计2.5亿kW,而2020年底35kV及以上交流变压容量已达76亿kVA,与“交直流混合电网”相去甚远,我们测算“两个五年”期间,直流装机新增容量可达约14亿kW,产生约857亿功率模块市场,产生约2526亿换流阀市场,撬动直流站点基建投资规模达11632亿元。
直流核心设备竞争格局优良
直流核心设备包括换流阀、直流变压器、直流断路器,国际上仅日立ABB、西门子、GE等3家具备直流系统建设能力。国内仅有国电南瑞、许继电气、中国西电、荣汇科、特变电工等5家具备高压直流设备制造能力。中低压直流还包括四方股份、中国能建和极少数民营企业,竞争格局同样优良。
投资建议
1)国电南瑞作为直流输配电、调度、继保、通的绝对龙头,我们预计公司2021-2023年营业收入分别为424/506/584亿元,归母净利润分别为55.9/67.9/83.6亿元,对应EPS分别为1/1.22/1.5元/股,对应PE分别为31x/26x/21x。首次覆盖给予“增持”评级,目标价39.18元。
2)许继电气集团股权变更完成,直流输配电业务释放业绩弹性,我们预计公司2021-2023年营业收入分别为120/140/161亿元,归母净利润分别为7.96/10.11/12.07亿元,对应EPS分别为0.79/1.00/1.20元/股,对应PE分别为25x/20x/16x。首次覆盖给予“增持”评级,目标价24.95元。
3)积极关注上游大功率半导体与直流电容产业链,如派瑞股份、时代电气、赛晶科技、铜峰电子等。
风险提示
1)功率半导体产业持续卡脖子;2)能源革命进程受阻;3)电网基建投
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答:【许继电气(000400) 今日主力详情>>
答:生产经营电网调度自动化设备,配详情>>
答:许继电气的子公司有:19个,分别是详情>>
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阿根
新型电力系统行业深度研究系列二世纪轮回,直流装备千亿市场蓄势待发
直流技术是构建新型电网物理结构形态和运行机制的重要支撑技术。高度可控的电力电子化直流设备拥有良好的应用前景、广阔的市场空间和很高的制造壁垒。我们认为中长期内,直流设备制造业存在重大投资机遇
直流设备应用场景丰富
大容量远距离点对点送电、0.4-500kV等级交流电网互联、直流组网、直流配电、远海风电送出等均是直流设备技术的应用场合,其不仅可以帮助庞大的存量交流电网更加安全稳定运行,而且可以在源荷两端发挥灵活接入的作用,还是实现多层次电力市场的基础技术。
直流设备市场空间巨大
至2021年底,直流输送容量总计2.5亿kW,而2020年底35kV及以上交流变压容量已达76亿kVA,与“交直流混合电网”相去甚远,我们测算“两个五年”期间,直流装机新增容量可达约14亿kW,产生约857亿功率模块市场,产生约2526亿换流阀市场,撬动直流站点基建投资规模达11632亿元。
直流核心设备竞争格局优良
直流核心设备包括换流阀、直流变压器、直流断路器,国际上仅日立ABB、西门子、GE等3家具备直流系统建设能力。国内仅有国电南瑞、许继电气、中国西电、荣汇科、特变电工等5家具备高压直流设备制造能力。中低压直流还包括四方股份、中国能建和极少数民营企业,竞争格局同样优良。
投资建议
1)国电南瑞作为直流输配电、调度、继保、通的绝对龙头,我们预计公司2021-2023年营业收入分别为424/506/584亿元,归母净利润分别为55.9/67.9/83.6亿元,对应EPS分别为1/1.22/1.5元/股,对应PE分别为31x/26x/21x。首次覆盖给予“增持”评级,目标价39.18元。
2)许继电气集团股权变更完成,直流输配电业务释放业绩弹性,我们预计公司2021-2023年营业收入分别为120/140/161亿元,归母净利润分别为7.96/10.11/12.07亿元,对应EPS分别为0.79/1.00/1.20元/股,对应PE分别为25x/20x/16x。首次覆盖给予“增持”评级,目标价24.95元。
3)积极关注上游大功率半导体与直流电容产业链,如派瑞股份、时代电气、赛晶科技、铜峰电子等。
风险提示
1)功率半导体产业持续卡脖子;2)能源革命进程受阻;3)电网基建投
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