同样的成长，不同的逻辑-评潍柴动力19年一季报

先回顾一下18年，我认为潍柴交出了一份稳健的答卷，收入只成长了约5%，但盈利成长了约27%，说明利润率得到了大幅提升。那么驱动利润率提升的关键要素是什么？

一、 财务费用大幅下滑，节省了约5个亿。

为什么财务费用会减少？答案是因为银行借款减少，废话。那为什么银行借款会减少？因为潍柴越来越强大的现金流，尤其是自由现金流。强大的自由现金流使得潍柴在去年能够增持13亿元的kion的股票，回购了5亿元的【潍柴动力(000338)、股吧】股票，11亿元入股巴拉德，12亿元入股徐工，在花完这些钱之后还能再降低5亿的财务费用，神奇吧。我是越来越喜欢自由现金流这个指标，不仅仅是因为它是股东权益的象征（股东可以实际分的钱），而且通过潍柴的例子证明了强大的自由现金流可以通过降低财务费用来提高利润率。

二、 主要子公司盈利改善。

2017年主要子公司财务数据：

2018年主要子公司财务数据：

陕重汽净利润从6.6亿增长到约12亿，法士特净利润从10亿增长到13亿。难怪陕西省政府守着这两家公司49%的股份不放手，确实是香饽饽。再结合潍柴18年重卡发动机销售基本持平的数据，结论就是潍柴18年的盈利成长主要是由财务费用降低和子公司（陕重汽、法士特）盈利改善驱动的。

回到19年Q1，潍柴整体开局良好，收入加速，利润继续以快于收入的速度在成长。

但潍柴今年成长的逻辑与去年是不同的，母公司（发动机板块）收入从101亿增长到128亿，增长约27%。净利润从15亿成长到21亿，增长约40%，均高于公司整体的15%和35%/23%。

母公司2019Q1财务数据：

也就是说潍柴19年Q1的盈利增长主要是发动机业务来驱动的，这和去年（财务费用降低/子公司盈利改善）是大不相同的。再结合19年Q1市场整体重卡销售量相对去年表现平稳的息可知潍柴的重卡发动机市占率在迅速提升。同时我也认为重卡发动机市占率提升是今年投资潍柴的主逻辑。

一季度还有一个好消息，就是kion旗下的德马泰克表现超预期。kion收购德马泰克在潍柴的资产负债表上形成了约150亿的商誉，我一直担心这会变成一个大坑。一季度的数据终于让这种担忧烟消云散，大家可以安心持股睡觉啦。