一笔轻松的投资在大熊市里一年半赚了60%

今天聊一笔从买入后没怎么费心，持有过程很舒适的投资潍柴动力。

我在2022年9月中旬买入，第一笔买入是在980亿市值，后续陆续加仓，成本摊平到940亿。

持有期间，潍柴动力进行了三次分红，累计每股分红0.48元，成本降低到890亿。

截至本周，潍柴动力市值1425亿，简单的计算下收益率就是1425/890 -1=60%。

持有一年半，以市值计算收益率60%。

回顾这笔买入，当时的决策过程并不复杂。

当时940亿的潍柴动力，展望未来几年我认为利润中枢超过80亿是极大概率。

80/940=8.5%的收益率，这个收益率虽然不高，但是已经可以着手买入。

在这个收益率下，不太需要潍柴各条业务线有超越预期的增长，就能够获得8.5%的回报率，如果还能有一些增长，则实际回报率会更高。

我在《买入潍柴动力》这篇文章曾经这样写过

以企业收购的思维看，潍柴动力账面上700亿+现金，这些现金拿出500亿一次性分红丝毫不会影响潍柴的企业经营，那也就是说如果以当下价格收购，花费989亿，收购完成的一瞬间就可以拿回500亿。

剩下的489亿，拿到的是一家过去七年净利润72亿的龙头制造公司。我相，即使是1960年代执着于捡烟蒂的巴菲特来了，也将毫不犹豫的买入。

在投资的时候，我们要把主观假设和判断的权重放低一些，把确定性的权重放得高一些。

“双鸟在林，不如一鸟在手”。

做盈利预计的时候，要避免把情况想得过于乐观，大部分情况下，我们希望在悲观情形之下，我们的投资也能够做到全身而退。

宁愿失之于保守，也不愿失之于激进。

朋友们可能注意到，我们今天没有提潍柴动力当年多少PE，几年后回归到什么PE卖出。

而在买入潍柴的文章中，我还给出了合理估值，理想买点等。

是的，经过一年多，我对估值的理解有一些变化了。

我今天不再计算一个企业的合理估值是多少，理想买点是多少，几年后以什么价格卖出能获利多少。

这样的估值体系，仍然依赖于市场。

这个体系是老巴在捡烟蒂时期所使用的，实际上到80年代后期，老巴逐渐放弃了这种方法，转向以整体收购的视角来看待。

也就是说，投资收益率的保证不来自于市场先生，不来自于估值回升，而来自于企业本身的收益。

老巴的买股票就是买企业，就是这个意思。

老巴并不指望以15倍买入一个企业，然后几年后以30倍卖出获利，而是依赖这个企业经营本身所给股东创造的价值。

段永平给这个思路创造了一句很烧脑的话“任何股票都只有一个真正的买家，就是公司自己”。

这句话的意思其实就是，投资人的获利，不依赖于市场，不依赖于其他交易对手，只依赖公司本身创造的收益，只有这个买家能兑现你的收益。

有句话叫投资要买入就要赚到，买入就赚到就是你买的资产的收益率足够让你满意。

比如我年初买入的格力，不到7倍的市盈率，股权收益率高达14%。

这种机会还用过多思考吗，这就是一眼定胖瘦呀。

前几天有朋友在茶馆问，怎么看格力未来的增长前景？

我说这个价格，不指望他增长，不增长就已经能够获得很好的回报率了，所有的增长都是意外之喜。

如果我们每个投资决策都对企业的未来都抱着这样的低预期，投资的结果大概率会很好。

那为什么这么好的价格很多朋友不敢投呢？

因为面对股价的下跌，不相常识，去相市场了。

转回来，有的朋友可能会疑惑，你这8.5%的资本回报率，怎么能确保到手呢？企业又不会全部分给你。

企业回馈股东的方法很多，可以将利润再投入扩大生产，可以分红也可以回购。

由于我们不是大股东，无法控制企业的现金分配，这就需要我们选择好的管理层。

right business是第一位的，right people紧随其后，最后才是right price。

如果没有对的人，没有好的管理层，那好的生意早晚也会不好，好的价格也会成为价值陷阱。

所以投资人的回报率，首先看企业能提供的，然后再看管理层是否能够高效的将回报兑现。

潍柴的管理人谭总，是中国极其少见的战略型企业家，潍柴动力的前面还有广阔天地大有可为。

多看几次谭总讲话就能知道，在老谭的眼里，潍柴动力才打完热身赛而已，状态正好呢。

潍柴动力从单一发动机起家，到全球首创黄金动力总成，再到布局商用车、农业装备、工程机械、智慧物流、海洋交通装备。

实现了从动力系统单核支撑，到整车整机龙头牵引的产业结构转型；从中低端“内卷”，到高端价值跃升的竞争模式转型，创造了20年收入增长60倍、年复合增长22%的发展奇迹。

出于对潍柴动力过往历史的尊敬，对潍柴未来前景的看好，对山东企业家的任，即使潍柴动力的分红率并不高（35-40%），我也愿意相股东的权益能够得到保障。

2022年投资潍柴的时候，我当时写过“重卡行业周期性向上，其周期拐点无法预测。”

但是当时能够确定的是，2022年肯定是周期的底部，未来几年周期一定会向上。

结果2023年就给了我们很大的惊喜

2023 年重卡市场累计销量约 91 万辆，同比上涨 36%。现阶段来看，基于国内宏观经济形势持续向好、海外市场需求保持高位、 重卡在物流运输中的重要地位及其自身效率优势等驱动因素， 2024 年重卡行业表现也将持续乐观。

潍柴2023年的经营成果，给股东带来了很多惊喜

一是潍柴在天然气发动机领域杀疯了，70%的市占率已经接近垄断。

2023 年天然气重卡销量突破 15 万辆， 渗透率超过 20%。未来随着天然气价格趋于稳定、加气站等基 础设施逐步完善以及环保政策的推进，天然气重卡及发动机市 场存在进一步发展空间，而潍柴在这一领域的优势要优于传统柴油机。

二是出口大增。

一带一路、东南亚等地区基建及物流 需求大、市场容量大，推动对重卡产品的需求增长，叠加中国制造竞争力和品牌力提升国内品牌产品技术和质量持续提升， 相比于海外品牌具有显著优势，海外市场对中国品牌重卡的认可度大幅增加。

潍柴2023 年上半年发动机出口 3.9 万台，同比增长 52%；重卡整车出口 2.6 万辆，同比增长 97%；变速箱出口 2.2 万台，同比增长 93%，在全球市场持续迸发出澎湃的中国动力。

国内重卡过去几年产品升级，开始具备国际市场竞争力，产品是以欧洲重卡40%的价格达到了80%的性能，非常适合广大发展中国家和入门级发达国家。

中国重卡竟然开始杀入欧洲市场，在2022年暴增十倍的基础上，2023年上半年同比再增4.6倍，达到13000辆。

一个国家企业产品的出海，加入市场具备成本竞争力就行了。

品牌的出海要难得多，没有强大的国家软实力背书，品牌出海事倍功半。

随着中国国际影响力的不断跃升，尤其是中美贸易战以来所展现的国家形象，中国品牌出海的黄金时代，已经来临。

对2024和2025年的重卡市场，我相对乐观，因为从时间上，2018年后几年的换车潮的那批车，到了更新的年份了。

目前潍柴动力市值1500亿左右，相较于其盈利能力仍旧不贵，暂时没有卖出打算。

未来可能在2500亿左右开始卖出，当然也要结合未来经营业绩再进行判断。