美的集团2019年报部分数据浅析

近日美的集团发布了一则回购公告，大致内容是“回购价格不超过140元/股，不超过本次回购决议前三十个交易日价格均价的150%，用于实施公司股权激励计划或员工持股”。这则公告有两个特第一，在公司股票大涨之后的高位并且大股东选择减持之后。第二，在股价高位大跌两日之后发布，且次日便闪电执行回购计划。因为这些具有代表性的特，引起了我的兴趣，所以对财务报告数据简单分析一下，美的集团到底意欲何为，公司质地真的那样好吗？下面通过个别数据分析中逐步得出结论，先声明一下，到目前为止，我并没有明确的优劣结论。章为个人投资分析记录，不做投资推荐。

1、 比率分析  

上面四张图分别为2015年—2019年美的集团的毛利率、存货周转率、总资产周转率和固定资产周转率，为了还数据的真实性，固定资产周转率我们采用值计算，通过五年的走势可以出，2018、2019年毛利率大幅提高，但毛利率大幅提高的情况下并没有伴随存货周转率和总资产周转率的大幅提升，固定资产值周转率小幅提高。这说明2018年开始的毛利率大幅提升可能存在质量问题，存货周转率的下降必然导致结转成本的减少从而虚增毛利率水平。总资产周转率也在2018年开始持续走低，这和2017年收购库卡集团的时间正好吻合，这说明了什么？说明了大幅溢价收购之后带来了总资产质量的下降，从而导致总资产周转率的明显走低，毕竟总资产里面包含了高额商誉。而这类资产生来就具有不良资产的属性，不知道哪天就会被引爆。固定资产周转率稳中有升，与总资产周转率形成明显反差，进一步印证了资产质量的下降问题出在非固定资产中。固定资产的产能利用率尚好。

2、 利润获现率分析

通过以上核心利润获现率统计基本可以省去对债权的分析，美的集团的债权结构优秀，回款状况良好，这应该与美的集团的经营模式有关，在经营方面应为其赞。利润结构方面大致一下，2017—2019年核心利润与营业利润占比分别为75.34%、78.79%、80.59%，营业利润中核心利润占比稳步提高，但如果剔除毛利率提高的质量因素核心利润占比基本应该还是稳定在75%—78%之间，核心利润获现率充足，总体评估良好，但实难谈优秀。

资产当中截至2020年三季度，有153.2亿的无形资产、289亿的商誉、12.6亿的长期待摊费用和24.33亿的其他应收款，而对应商誉最大的库卡集团经营情况差强人意，如果2020年还继续有的经营状况，公司恐怕难免会有一天计提商誉减值，以上不良资产对美的集团的发展即便不会伤筋动骨，但起码也会对利润造成不小的冲，资本市场恐怕会出现估值杀。因2020年报公布在即，现就简单分析一下，因为很多项目需要年度间的对比更能说明问题。有人会问，都等年报是不是太迟了，其实公司的繁荣与衰退不是一朝一夕的事情，公司股价的涨跌也多以年来计算，我们做的是长期投资，所以并没有想象的那样急切。