子公司商誉222.4亿元！主营业务成本占比高，美的集团业绩增速波动大丨财报AlphaGo

自2013年上市以来，美的集团营收和归母净利润同比增速波动较大，且暖通空调和消费电器两大主营业务成本占比较高。此外，该公司2017年大手笔收购的德国KUKA集团业绩也不及预期

《投资时报》研究员 林申

白马股美的集团股份有限公司（下称美的集团，000333.SZ）于近日同时披露了2019年及2020年一季度业绩。

数据显示，该公司2019年营收和归母净利润实现双增长。但受新冠肺炎疫情影响，其2020年一季度营收和归母净利润双双下滑，其中，实现营收580.13亿元，同比下降22.86%；实现归母净利润48.11亿元，同比下降21.51%。

《投资时报》研究员阅该公司近年财务数据留意到，2013年—2019年，美的集团营收和归母净利润复合年均增长率分别为14.89%、28.74%，实现较好增长，但两项指标各年度同比增速均波动较大，且营收同比增速曾于2015年降为负值，同年归母净利润同比增速也大幅回落76.51个百分。

需要注意的是，暖通空调和消费电器业务作为该公司主要的营收来源，营业成本也处于高位，这在某种程度上拉低了其单品的盈利能力。

值得关注是，近日美的集团在二级市场上接连获得北向资金增持，5月6日至5月12日，该公司共获得深股通净买入额12.07亿元，同期公司股价涨幅为7.01%。

美的集团今年以来股价走势（元/股）

数据来源Wind

业绩增速波动较大

近日，美的集团披露了2019年年度业绩，数据显示，该公司2019年实现营收2782.16亿元，同比增长7.14%；实现归母净利润242.11亿元，同比增长19.68%。对此，该公司表示，“2019年，公司把握行业消费升级趋势，持续优化产品结构，整体经营目标顺利完成”。

公开资料显示，美的集团于2013年在深交所上市，主营业务为暖通空调、消费电器、机器人及自动化系统。2013年—2019年，该公司营收复合年均增长率为14.89%；归母净利润复合年均增长率为28.74%。

《投资时报》研究员注意到，自上市至今，公司营收和归母净利润复合年均增长率虽然均录得正值，但其营收和归母净利润同比增速波动较大。

具体来，2013年—2019年，该公司营收同比增速分别为17.91%、17.11%、-2.28%、14.88%、51.35%、7.87%及7.14%，归母净利润同比增速分别为63.15%、97.5%、20.99%、15.56%、17.7%、17.05%及19.68%。

美的集团2013年—2019年营收和归母净利润同比增速（%）

数据来源公司年报

可以到，该公司归母净利润增整体呈冲高回落态势。其曾于2014年到达最高97.5%，后于2015年大幅回落至20.99%，而2015年—2019年，公司归母净利润同比增速趋于稳定，算数平均值约为18.2%。

而从营业收入方面来，美的集团营收同比增速曾于2015年降为-2.28%,这也是公司上市以来营收同比增速第一次为负值，对此该公司解释称，“2015年空调行业销售低迷，公司空调及零部件业务实现营收644.92亿元，同比下降11.3%，而其占大家电营收的比重高达73.34%，拉低了公司的总营收”。此后，该公司营收同比增速于2017年到达最高51.35%，后于2018年大幅降至7.87%，而2019年公司营收增速仅为7.14%，营收同比增速接连两年为个位数。

主营业务成本占比较高

年报显示，2019年该公司三大主营业务营收为2542.86亿元，同比增长6.81%；营业成本为1765.94亿元，同比增长4.71%；毛利率为30.55%，同比增长1.39个百分。

具体来，暖通空调业务实现营收1196.07亿元，同比增长9.34%，毛利率为31.75%，同比增长1.12个百分；消费电器业务实现营收1094.87亿元，同比增长6.31%，毛利率为31.49%，同比增长2.33个百分；机器人及自动化系统业务实现营收251.92亿元，同比减少1.89%，毛利率为20.79%，同比减少2.06个百分。

需要注意的是，2019年，暖通空调和消费电器合计营收占主营业务营收的比例高达90.09%，合计营业成本占主营业务成本的比例高达88.7%，上述两项业务虽然为公司营收的主要来源，但其营业成本占比也处于高位。

《投资时报》研究员留意到，2017年—2019年，暖通空调和消费电器合计营业成本占主营业务营业成本的比重分别为85.77%、88.25%、88.7%；合计营收占主营业务营收的比重分别为87.77%、89.21%、90.09%，合计营收占比仅比合计营业成本占比平均高1.45个百分，侧面反映出上述两项主营业务在为公司贡献主要营收的同时，其成本也在逐步走高，一定程度上降低了单品的盈利空间。

美的集团暖通空调和消费电器合计营收、合计营业成本占比（%）

数据来源公司年报

此外，美的集团同时公布的一季报显示，2020年一季度，该公司实现营收580.13亿元，同比减少22.86%；实现归母净利润48.11亿元，同比减少21.51%，同期经营活动产生的现金流量净额为766.86亿元，同比下降35.25%。

值得关注的是，考虑到当前的经营压力，美的集团也于此前下发《关于冻结高管部分薪酬的通知》，对高管部分薪酬实施冻结措施，冻结标准为30%月度工资发放，此部分年底根据集团整体及单位业绩达成情况再确定是否返还。

子公司KUKA集团商誉222.4亿元

数据显示，2019年该公司商誉为282.07亿元，其中，收购德国工业机器人制造商KUKA Aktiengesellschaft(下称KUKA集团)所产生的商誉为222.4亿元，占总商誉的比重高达78.85%。

《投资时报》研究员阅相关资料注意到，该公司于2017年1月6日以270.02亿元的收购价格完成对KUKA集团约81.04%股权的收购，加上此前持有的KUKA集团13.51%的股权，公司共计持有KUKA集团约94.55%的股份，并于收购日确认商誉206.98亿元。

值得一提的是，美的集团收购KUKA集团所产生的商誉占2019年非流动资产的比例为26.02%，占同期总资产的比例为7.37%。

可以到，收购KUKA所产生的商誉在总资产中的占比并不高，公司管理层在年报中也表示，“以持续使用为基础的预计未来现金流量的现值来确定包含商誉的资产组的可收回金额，无需对KUKA集团商誉计提减值准备”。

需要注意的是，2019财年，KUKA集团息税前利润为4000万欧元，约合人民币3.07亿元，约占收购之初对价的1.14%。