【申万宏源煤炭钢铁】20190816钢铁周观：电炉大幅减产，库存小幅下降，但不改中期供给过剩的趋势

投资建议

今年1-4月备考合并归母净利润15.4亿元，占2018年全年归母净利润的39.7%，我们预计公司上半年备考合并归母净利润约24.5亿，全年约44亿，同比增长13.5%。

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电炉大幅减产，库存小幅下降，但不改中期供给过剩的趋势

本周Mysteel五大品种总产量1561万吨，总库存2956万吨，总需求1584万吨。其中产量环比-17万吨(前值-9)；库存环比-24万吨(前值+71)；需求环比+78万吨（前值-20）。公历产量同比+97万吨（前值+128），库存同比+663万吨（前值+685），需求同比+118万吨（前值+66）。

库存方面，环比小幅下降，同比增幅也有所下降。五大品种库存除线材和中厚板上升外，其他品种均有明显下降，螺纹、热卷和冷轧库存降幅分别为1.2%，1.7%和1.7%。建材库存环比下降0.5%，板材库存环比下降1.2%。厂库环比下降0.5%，社会库存环比下降0.9%。产量方面，同比增幅缩小，环比继续小幅下降。五大品种中螺纹、线材和中厚板产量下滑，热卷和冷轧产量环比上升，其中螺纹产量下降近3%，而热卷产量上升约2%。本周的产量下降得益于短流程建材钢厂的大幅减产，其中短流程螺纹钢产量下降超过14%，短流程线材产量下降超过10%。而长流程螺纹钢和线材产量降幅相对较小，并且热轧产量还有明显上升。需求方面，同环比均上升。五大品种需求均有上升，其中螺纹、热卷和冷轧的需求上升幅度较大。长材需求环比上升5.2%，板材需求环比上升5.1%。建材需求同比上升12.3%，增速较上周扩大3.4%，板材需求同比上升3.3%，结束了连续6周同比下降的趋势。

本周库存小幅下降，结束了连续6周累库的趋势，但同比仍较去年同期高29%左右。本周的库存下降，一方面得益于短流程钢厂的大幅减产，另一方面则是因为钢价大幅回调后，下游需求的好转。本周短流程螺纹钢产量已降至今年3月中旬以来的最低，短流程线材产量则降至4月中旬水平。由于今年铁矿石价格今年大幅上涨并且石墨电极价格大幅下跌，长短流程的成本差有所收窄，因此在目前长流程钢厂已接近账面亏损的时候，短流程钢厂才被迫减产，表明边际成本支撑的力度在减弱。近期山西、四川、山东等地钢厂有联合限产保价的倡议，从效果上来确实比较显著，但这种限产的时间通常较短，据Mysteel统计目前已确定的检修计划平均检修时间为9.05天，因此中长趋势并不会因此改变。而且检修的大部分为短流程钢厂，长流程钢厂大多没有主动减产的意愿，因为高产量才能摊薄固定费用维持较低成本，因此减产短期反而得不偿失。同时这次限产使得市场上有不少空料价格的观，但实际上长流程钢厂的产量反而上升了，对铁矿和焦炭的需求不降反增。即便长流程钢厂选择减产，首先影响的也会是废钢的用量，转炉废钢使用的变化基本不会影响铁矿和焦炭的需求，而高炉废钢添加减少首先影响的是焦炭需求，而对铁矿影响不大，因此从需求角度，料端我们认为不具备大幅下跌基础，同时铁矿石价格会强于焦炭。

本周钢材产品加权价格变动-0.33%至4090元/吨，螺纹、高线分别变化-0.63%、-0.42%至3840、4162元/吨；热轧、冷板、中板分别变动+0.23%、+0.07%、-0.48%至3793、4332、3894元/吨；另外无缝管、焊管、无取向硅钢、取向硅钢价格分别变动0.00%、-0.82%、-0.38%、-0.35%至4700、4259、5280、14050元/吨。不锈钢300系热轧和不锈钢400系热轧分别变动-3.14%、0.00%至15400、7700元/吨。

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铁矿石价格下跌，焦炭价格上涨

铁矿石价格下跌。外矿供给端，上周（8/5-8/9）北方六大港口进口矿到港量673.3万吨，环比变动-201.6万吨。国产矿供给，根据8月16日数据，国产矿山企业产能利用率66%，环比变动-0.8个百分；需求端，本周钢厂高炉开工率68.09%，变动-1.4个百分，产能利用率77.76%，变动-0.7个百分。本周进口PB粉矿61.5%、唐山铁精粉66%分别变化-0.68%、-8.07%至725、797元/吨。

焦炭价格上涨。供给端，全国焦企产能利用率79.4%，环比变动-0.2个百分；100家样本钢厂焦炭库存+0.04天至14.3天。本周山西焦炭、主焦精煤分别变化+5.38%、0.00%至1960、1535元/吨。另外废钢、硅铁价格分别变化-3.32%、0.00%至2726、6250元/吨。

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吨钢毛利震荡

吨钢毛利震荡。本周螺纹钢、高线、热卷、冷板、中板利润较上周分别变化-13、-7、+16、+11、-8元至190、368、-25、15、21元/吨。

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钢材社会库存下降，铁矿石港口库存下降

钢材社会库存下降，铁矿石港口库存下降。本周钢材社会库存变化-0.89%至1288万吨，其中螺纹、高线、热轧、冷轧、中板库存分别变化-0.89%、+1.96%、-2.84%、-0.87%、-0.75%至637、177、254、111、108万吨。主要港口铁矿石库存较上周变化-2.11%至11601万吨。

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钢铁板块重公司估值表

【申万宏源(000166)、股吧】煤炭钢铁

孟祥、姚洋、郦悦轩、施佳瑜