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灿转债(AA-)网下申购提示(20190606)

  • 作者:Boom1900
  • 2019-06-05 21:38:55
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一、可转债网下申购日历

二、个人评分析(以下分析仅为本人思考,仅供参考,不作为投资者参与转债网下申购的依据。市场有风险,责任自担)

1、上市首日价格预估

这个市场环境真的挺难预测的

灿转债初始转股价为19.93元,6月5日正股收盘价为19.81元,转股价值为99.40元。

从绝对估值法,根据【申万宏源(000166)股吧】的研报,当股价为20元,波动率为18%时,转债的理论价值为106元。

从相对估值法,同评级、同转股价值的有特一转债(价格105.5元),灿转债的价格大约也在105.5元左右。

从申万宏源的研报,当灿股份的股价下跌至18元(下跌约10%,约0.7倍波动率(20日))以下时,灿转债有较大的破发风险。建议有一定风险承受能力的投资者参加申购和配售。

2、中签率测算

由于较长一段时间未有转债网下发行,历史数据的参考价值不大,加上最近行情偏弱,很难预估转债参与情况,中签率预估会有非常大的偏差。以下测算仅供参考,不作为投资依据。

最近网上发行的和而转债(评级AA-)网上申购总量为4109亿元,相当于高峰期的30%。

参考最后一只网下发行的永鼎转债网下申购总量22211亿元,同样打3折,为6600亿元。

假设股东优配20%,顶格申购上限为7.2亿元。

中性情形下:网下申购总量是用永鼎转债的30%,推算出中签率大约在0.06%,顶格中签金额43.07万元。

悲观情形下:网下申购总量是用永鼎转债的10%,推算出中签率0.102%,顶格中签金额73.14万元。

三、投资价值分析

1、灿转债投资价值分析

本期投资提示:结论或投资建议:灿转债破发概率不低,建议有一定风险承受能力的投资者参加申购和配售。

  因及逻辑:票面利率、补偿利息较高,纯债价值偏低,按7.30%的贴现率计算,则纯债部分价值为80.71元。

  灿转债全部转股对A股总股本的摊薄压力为18.25%,对流通股本的摊薄压力为57.34%,对流通股本的摊薄压力处于较高水平。公司2021年有一笔解禁,解禁时间为2021年4月26日,本次解禁1.5亿股,占解禁前流通股比例为214.29%。

  灿股份目前的年化历史波动率约为54.74%,长期240日年化历史波动率位于57.79%左右,在转债股中波动性处于较高水平。20日年化波动率为49.88%,低于历史平均水平(55.63%)。

  当灿股份的股价为20元时,转换价值为100.35元,对应转债价格在106.11元~107.24元。当灿股份在15元至26元时,对应转债的市场合理定位约在92元~131元之间。

  当灿股份的股价下跌至18元(下跌约10%,约0.7倍波动率(20日))以下时,灿转债有较大的破发风险。

  假设转债首日涨幅为6%时,每股配售收益约为0.22元,以20元的股价成本参与配售,综合配售收益为0.92%,配售收益偏低。

  粗略估计剩余可申购额在4.4至6亿元。申购资金范围为3700亿(700亿网下+3000亿网上)至5400亿(1400亿网下+4000亿网上)之间。中签率范围估计为0.08%至0.16%。网下打满中签资金59万至117万之间。当灿转债总名义申购资金为4500亿元且剩余可申购金额为5.2亿元时,中签率为0.12%,当首日涨幅为6%时,打满的投资者网上申购收益期望值为69元,网下打满申购收益率为4.99万元。

华泰证券(601688)股吧】:

灿股份(603348.SH)是汽车铝合金精密压铸件专业生产商。转债方面,发行规模适中(8 亿元),债项评级为AA-级,票息较高,但债底保护一般,平价高带来了一定的申购安全垫。定价方面,灿转债正股当前价格为20.35 元,对应平价102.11 元,参考蓝盾、长青转2 等相似个券并结合正股基本面判断,我们预计其上市首日平价溢价率为2~4%,对应价格在104~106 元。综合上述分析,我们建议一级市场适当参与。

四、申购提示

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