【申万宏源电子】【三利谱】2022年低估值、高成长

【申万宏源电子】【三利谱】2022年低估值、高成长的偏光片国产化核心标的！ 大尺寸面板价格止跌，IT类面板价格跌幅收窄，情绪影响逐步消除，公司作为面板上游偏光片国内供应商，龙岗产线21Q3投产，后续定位中小尺寸产品，2021-2023年净利润预测分别为4.08/5.96/8.77亿元，对应22年PE约16X。 量价齐升带动单季度业绩持续超预期受益于产品价格上涨以及子公司合肥三利谱光电的全面投产，21Q2公司综合毛利率达27.9%，为上市后单季度最高水平，龙岗新产线21Q3投产，新增1000万平米产能，目前公司TFTLCD偏光片主要集中在深圳及合肥，产能共3050万平米，预计今年销量持续大幅增长。 子公司合肥三利谱光电自2020下半年产能逐步释放，带动公司利润持续增长。20Q3-21Q3单季度净利润分别为2353万、6454万、7653万、10979以及9162万元；21Q3由于新产线投产尚处于爬坡阶段，净利润及毛利率环比略有下滑。我们认为公司上半年已证明其盈利能力的持续性，预计龙岗项目稼动率提升后，2022年有望维持高增长态势。 后续产能规划2022年预计新增福建1490mm宽幅1000万平米产线，2023年预计新增合肥2500mm宽幅3000万平米产线；预计全部投产后，产品尺寸将涵盖各尺寸需求，盈利能力有望进一步提升。 面板行业持续高景气，带动上游材料国产化进程加快。偏光片占面板成本比重约10%，随着面板产业全面转向中国大陆，关键材料的国产化进程提速，三利谱作为国内重要的偏光片生产企业将最为受益。 相关研究请联系申万宏源电子团队