【长科技评】三季报净利同比增长17%，OLED

【长科技评】三季报净利同比增长17%，OLED显示模组始量产

杨海燕 申万宏源电子研究 2019-10-29

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三季报净利同比增长17%，OLED显示模组始量产

申万宏源研究 | 个股评

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长科技前三季度归母净利润7.12亿元，与上年同期相比增长17%。其中，Q3单季归母净利润2.70亿元，同比增长11%；扣非净利润2.66亿元，同比增长11%。

由于手机模组业务结构改变，前三季度毛利率26%，同比提升10.8pct。由于中小尺寸手机显示模组全贴合业务结算模式变化所致，即由先前单独的Buy And Sell模式变为Buy And Sell模式和代收加工费模式并存，并且代收加工费模式的占比提升，因此2017年以来营收额下降但利润维持增长。由于业务模式改变， 2019前三季度营收额同比下降35%，毛利率达26%，同比上升10.8pct。

2019年可穿戴业务崭露头角。长科技当前业务成长主要依赖于玻璃减薄业务及模组。年初可转债项目顺利发行，智能可穿戴OLED项目按照北美旗舰电子消费品客户要求如期进展，新业务目前进入量产，Q4若排产顺利，有望贡献增量业绩。此外，公司也是小天才、GT等智能手表显示模组核心供应商。

独供多款旗舰机全面屏模组，德普特电子业务进入上升通道。公司已经成为HOV、小米、Sharp、等手机主要供应商，子公司德普特70%业务来自于华为、小米、OPPO品牌。小米MIX 2S、华为P20/Mate20、OPPO A系列等LCD全面屏模组均为长科技独供。

卡位高端车载显示与触控。车载公共事业群包括芜湖第二/第五事业部、江西赣州科技全资子公司，加大车载用低反射率触控Sensor和车载使用大尺寸触控显示一体化模组的研发，已进入特斯拉、福特、大众、比亚迪等高端客户前装业务，为汽车电子重要供应商之一。

柔性OLED模组项目进展顺利。2018上半年长科技OLED用ITO导电玻璃、硬质OLED高端减薄产品、硬质OLED显示模组贴合产品均已成功打入高端市场并获得国内外大客户的一致认可，目前可折叠柔性oled触控sensor项目已研发成功。新项目方面，长科技已成功研制出搭载在柔性可折叠显示屏上的柔性触控sensor，已取得国际某终端大客户认证且很快进入量产。

维持盈利预测，维持买入评级。前三季度归母净利润7.12亿元，位于预告值6.86亿元–7.36亿元区间中值，符合预期。维持2019/2020/2021年归母净利润预测8.9/11.1/14.1亿元。当前股价对应2019/2020年PE 19/15X，维持买入评级。

风险提示智能穿戴业务盈利不及预期。