【申万宏源煤炭钢铁】20191125钢铁周观：产量回升，短期钢价将保持震荡

投资建议

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产量回升，短期钢价将保持震荡

本周Mysteel五大品种总产量1513万吨，总库存1932万吨，总需求1636万吨。其中产量环比+13万吨(前值-7)；库存环比-123万吨(前值-115)；需求环比+20万吨（前值-29）。公历产量同比+9万吨（前值-27），库存同比-172万吨（前值-47），需求同比+133万吨（前值+69）。

库存方面，同环比均快速下降。五大品种库存均明显下降，其中螺纹和线材降幅较大。社库环比降6.4%，厂库环比降5.1%。同比来，建材库存同比下降5.4%，板材库存下降11.1%。社库同比降7.3%，厂库同比降9.8%。产量方面，环比小幅回升，同比略高于去年。五大品种除线材外其余品种产量环比均有回升，其中螺纹和热卷产量增幅较大。线材产量则明显下降，主要因为沙钢、新三洲、宁钢、永钢等钢厂短期检修。本周短流程螺纹钢产量有明显回升，距年内峰值仅有约8%的差距。需求方面，环比小幅提高，同比继续大幅高于去年。五大品种除线材和热卷外环比均有回升，其中中厚板和螺纹升幅较大。建材需求环比回升1.6%，同比上升11.3%，板材需求环比回升0.9%，同比下降1.2%。

本周库存去化速度继续超预期，总库存比去年同期低8%。库存结构上，社会库存降幅仍然大于钢厂库存，但从同比来，钢厂库存比去年同期低9.8%，社会库存比去年低7.3%，因此钢厂低库存状态仍然具备提价条件，全国螺纹均价已突破4100，处于年内较高区间。产量方面，短流程螺纹产量开始明显回升，表明当前钢厂盈利回升后，前期被迫停产的产能开始复产，同时热卷产量回升也表明长流程钢厂也具备提产动力和能力。虽然前期限产和盈利对产量有较强压制，但当前限产的执行力度并不算大，盈利回升将带动产能的反弹。需求方面，建筑用钢需求继续保持10%以上的同比增长，板材需求依然乏善可陈，每日建材成交量平均在23-24万吨，达到旺季的需求水平，并且由于10月地产新开工数据的超预期，导致无法判断此时的需求是否有投机性补库的因素。整体来，由于需求短期无法证伪，因此钢价和期货反弹仍然会建立在需求超预期，供给受抑制逻辑上。由于需求的季节性和供应的回升，我们认为螺纹钢短期继续反弹的空间不大，整体将维持震荡走势，材料价格有望补涨。

本周钢材产品加权价格变动+2.60%至4180元/吨，螺纹、高线分别变化+4.83%、+3.84%至4167、4343元/吨；热轧、冷板、中板分别变动+1.70%、+0.77%、+0.86%至3771、4321、3779元/吨；另外无缝管、焊管、无取向硅钢、取向硅钢价格分别变动-1.10%、+1.26%、-0.99%、0.00%至4500、4184、5000、13750元/吨。不锈钢300系热轧和不锈钢400系热轧分别变动-1.31%、0.00%至15100、7700元/吨。

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铁矿石价格上涨, 焦炭价格稳定

铁矿石价格上涨。外矿供给端，上周（11/11-11/15）北方六大港口进口矿到港量851万吨，环比变动+38万吨。国产矿供给，根据11月22日数据，国产矿山企业产能利用率63.3%，环比变动+0.3个百分；需求端，本周钢厂高炉开工率65.33%，变动-0.7个百分，产能利用率76.04%，变动-0.3个百分。本周进口PB粉矿61.5%、唐山铁精粉66%分别变化+2.35%、-0.53%至653、755元/吨。

焦炭价格稳定。供给端，全国焦企产能利用率78.3%，环比变动+1个百分；100家样本钢厂焦炭库存+0.18天至15天。本周山西焦炭、主焦精煤分别变化0.00%、0.00%至1720、1485元/吨。另外废钢、硅铁价格分别变化+1.68%、0.00%至2831、5625元/吨。

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吨钢毛利上升

吨钢毛利上升。本周螺纹钢、高线、热卷、冷板、中板利润较上周分别变化+149、+122、+38、+13、+12元至654、711、147、198、114元/吨。

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钢材社会库存下降，铁矿石港口库存上升

钢材社会库存下降，铁矿石港口库存上升。本周钢材社会库存变化-6.39%至780万吨，其中螺纹、高线、热轧、冷轧、中板库存分别变化-9.09%、-13.14%、-2.69%、-1.85%、-2.01%至287、102、182、108、102万吨。主要港口铁矿石库存较上周变化+1.16%至12517万吨。

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钢铁板块重公司估值表

【申万宏源(000166)、股吧】煤炭钢铁

孟祥、姚洋、郦悦轩、施佳瑜