20 年国软龙头，仍有7年的高速增长

功夫复盘：

赚钱的难度越来越大了

行业挖掘机：

一、【用友网络(600588)、股吧】：20 年国软龙头，仍有7年的高速增长（中银国际）

二、【北方华创(002371)、股吧】：国产芯片扬帆远行，核心装备保驾护航 （国元证券）

三、【中联重科(000157)、股吧】：工程机械景气延续，PC 塔机需求爆发（国盛证券）

情绪温度计：昨日两市上涨家数2735家，涨跌停比67:4，昨涨停今表现3.10%，炸板率14%。根据各项数据量化出两市情绪温度为75，赚钱效应有所恢复，仓位控制在5层以内。

功夫研究院评：周一开盘指数便倾泻而下，这一就是大资金带的节奏，全天一路低走，尾盘半小时有资金抄底试图博弈第二天的反弹行情，所以周二能否有不错的反弹就比较重要了，因为周一的抄底资金就很有可能成为接下来砸盘的贡献力量，板块上，科技股还是很强，从这一来大盘还未完全死掉，但是赚钱的难度越来越大了。

（一）用友网络：20 年国软龙头，仍有7年的高速增长（中银国际）

理解用友就是理解【中国软件(600536)、股吧】业

近20年年收入复合增速超过 20%。除了 2012~2015 年外和行业增速水平基本上保持一 致。

2012~2015 年是公司发展的阵痛期，也对应着用友“2.0”阶段的尾声。营收连续 4 年只有微小幅度的 增长，好在公司经营管理能力较强，几个主要的国内 ERP 上市公司 在这一阶段都经历了收入端的增速放缓甚至下滑的局面。这也侧面表明公司本身的质地没有变差， 迎接转型是行业大势所趋。

公司敏感地嗅探到行业变化，在业绩承压之前筹备转型。 2016 年用友 3.0 战略发布，用友渡过转型期，把握住了云计算时代机会，在收入体量上尤为明显最近三年实现连续高增 长且复合增速超 71%，重回高增长之路。

国产化是国内顶级企业软件商重大机会 相对于传统软件，云软件是一个新机会；相对于云软件，国产化又是另一个新机会。

软件行业面临云化与国产化双重机遇叠加

而中国软件业正处于两个历史良机叠加期：云和国 产化。前者是全球软件行业的重大趋势，从国外兴起验证，到国内开花 落地。后者打开国内企业独享窗口，即便在高端 ERP 领域，仍有六成份额被海外产品占据，在化工、生命科学等细分领域国 产化率更是不及一成。华为产业链国产化的开启标志着天花板被掀开。按 20%的年复合增长的标准预计公司高增长阶段可再续 6~7 年以上。

成长为近万亿级海量市场空间

2020 年工业互联网将保持 14%左右的增速（且增速在不断提升），达到近 7,000 亿的市场 规模。而在 2017 年，与用友密切相关的软件与应用细分领域市场规模就达到 1,400 亿元。

（二）北方华创：国产芯片扬帆远行，核心装备保驾护航 （国元证券）

重组上市+国资支持，根正苗红的电子装备龙头

北方华创是由北京七星电子和北方微电子于 2016 年 8 月战略重组而成，目前国内集成电路高端工艺装备的领先企业。

公司实际控制人为北京电子控股有限责任公司。国资背景的加持有利于公司享受到更多的政 策和产业资源。

景气向好+国产红利，公司业绩一路飙升

受益于国家政策导向以及国产化红利的驱动，公司近年来业绩表现积极稳健。2019 上半年公司毛利率为 43.66%，净利率为 9.44%，均实现连续增长。从各细分业务来，2019 年上半年公司电子元件毛利率水平持续攀升至历史新高，达到 58.83%。

产业转移+自主可控，国产替代大有可为

从历史进程，全球范围完成两次明显的半导体产业转移，目前整个行业正处于第三 次转移，目前中国大陆正在承接第三次转移，未来的几年中我国有望接力韩台。这次产业转移也将推动 国产半导体产业链快速成长，而半导体设备作为半导体行业的重要支撑， 将会显著受益于这一进程，公司也将迎接这一次历史机遇。

（三）中联重科：工程机械景气延续，PC 塔机需求爆发（国盛证券）

工程机械行业翘楚，多品种产品居行业第一

公司核心产品为起重机械及混凝土机械。建筑起重机械稳居行业第一；汽车起重机市场份额持续攀升， 居市场第二；混凝土机械整体规模居行业第二，细分领域优势突出，混凝土长臂架泵车维持行业第一。

借势行业复苏，公司业绩强劲反弹

2019一季度，公司总营收为 222 亿元，同比增长 51%。公司净利 润为 25 亿元，同比增长 198%，另一方面，公司经营质量持续改善。此外，公司经营性现金流量净额持续创历史新高，2019一季度达 35.75 亿元，较去年同期翻倍增长。

基建政策加码，工程机械行业景气预期延续

中美贸易摩擦愈演愈烈，进出口承压。悲观盈利预期下，制造业整体投资持续下滑。基建仍是经济增长的重要稳定器，近期政策端加码，基建投资增速预期回升。叠加旧机更新及环保政策刺激等产业内部因素，工程机械行业景气需求有望持续。