基因订制-猫哥
事项:
【中联重科(000157)、股吧】发布2019年半年报,公司上半年实现营业收入222.62亿元,同比增长51.23%;实现归属于母公司净利润25.76亿元,同比增长198.11%;经营性现金流35.75亿元,同比增长124.19%。
1起重机、混凝土机械保持高增速,公司进入业绩释放期弹性十足。
根据行业统计数据,汽车起重机上半年累计销售25494台,累计同比+53.3%。据草根调研,上半年混凝土机械继续保持高速增长,泵车、塔机增速更优。中联重科作为起重机械、混凝土机械国内“数一数二”品牌,上半年市场份额持续保持领先,收入增速优于行业。分产品来,公司上半年混凝土机械/起重机械/其他机械/农业机械分别实现收入75亿/11亿/25亿/9亿,同比增速分别达到31.15%/94.75%/13.06%/-2.57%。市占率方面,建筑起重机械、长臂架泵车持续保持行业第一,汽车起重机国内市场份额较2018年提升6.8个百分。
2毛利率提升+费用率降低,公司盈利能力不断提升。
报告期公司综合毛利率达到30%,比上年同期提升了4.41个百分,分产品来,混凝土机械/起重机械/其他机械产品/农业机械毛利率分别为27.37%/32.17%/26.15%/10.37%,比上年同期分别提升了5.21/3.82/-1/29/0.17个百分。收入占比高的混凝土机械以及起重机械毛利率均获大幅提升,主要由于(1)二手设备的出清,(2)产品结构的改善,建筑起重机中高毛利产品大塔的占比提升,(3)4.0产品的应用增加产品附加值提升毛利。报告期公司费用控制成果显著,期间费用率为16.92%,比上年同期降低了2.4个百分。
3经营活动现金流创同期新高,经营质量显著提升。
上半年公司实现了净现金流35.8亿,较去年同期增长近20亿,主要得益于(1)产销两旺促进了生产资金的加速收回,(2)坚持严格的用政策,(3)公司对不同结算方式给予不同的价格政策,客户可以根据自身现金流的节奏分别选用不同的结算方式,(4)供应链管理降低成本,(5)费用降低对现金流的贡献。同时,公司周转状况有了显著提高,应收账款周转天数较上年缩短了85天,存货周转天数较上年同期缩短了38天,充分表明了公司经营质量的显著提升。
4预计下半年传统产品增长延续,新产品蓄势待发。
下半年地产投资维持高位,基建投资有望下半年企稳,叠加环保因素促进的更新需求,预计下半年起重机混凝土机械仍保持增速。新产品方面:(1)高空作业平台开局良好,初显成效,有望成为高空作业平台领域的第一梯队企业;(2)土方机械推出新产品,完成全国省级销售服务网布局;新产品有望成为公司未来增长。
5盈利预测
基于上半年产销两旺超预期,我们上调公司盈利预测至2019-2021年EPS分别为0.54/0.64/0.71元(预测值为0.42/0.48/0.53元),对应PE为10/9/8倍,结合可比公司估值以及对标国际,给予中联重科2019年12-13倍估值水平,调整目标价区间至6.48-7.02元,维持“推荐”评级。
6风险提示
工程机械行业景气度下降,下游需求不及预期。
华创机械重报告合集
【机械科创巡礼系列报告】
机械科创巡礼之一——【天准科技(688003)、股吧】:立足机器视觉,助力智能制造
机械科创巡礼之二——【中微公司(688012)、股吧】:龙头公司引领,半导体设备国产化曙光已现
机械科创巡礼之三——【杭可科技(688006)、股吧】:优质的锂电池后段设备龙头
机械科创巡礼之四——【华兴源创(688001)、股吧】:领先的面板检测设备制造商,向半导体检测进军
机械科创巡礼之五——天宜上佳:动车组刹车片国产化推动者
机械科创巡礼之六——中国通号:全球领先的轨道交通控制系统解决方案提供商
机械科创巡礼之七——交控科技:城轨CBTC系统自主化先行者
【油服系列报告】
斯伦贝谢发展启示录——油气钻采服务子行业专题报告
油价企稳,油服行业凤凰涅槃
【轨交系列报告】
中国中车深度报告:天地人和,锦绣中车
铁总发力货运增量行动,铁路货运装备迎新机遇——铁路货运装备行业深度
“2019轨交变局之年”策略会纪要之轨交息化专家|铁路息系统及运营维护市场发展趋势
“2019轨交变局之年”策略会纪要之钢铁市场|需求韧性、库存低位叠加基建加码会带来什么
“2019轨交变局之年”策略会纪要之交运市场|铁路改革将进入收获年
“2019轨交变局之年”策略会纪要之地铁专家|新政后中小轨道交通发展趋势
“2019轨交变局之年”策略会纪要之宏观|2019年基建空间展望与猜想
“2019轨交变局之年”策略会纪要之机械|轨道交通产业链2019年投资亮
【半导体系列报告】
半导体设备深度:东风起,“芯芯之火”必燎
半导体硅片设备深度:硅片供需缺口扩大, 设备国产化大势已来
大道至“检”,“测”助功成——半导体检测设备深度
【公司深度报告】
深度解读中环发布会,M12到底意味什么
中环股份(002129)深度(上篇):行业蓄势新一轮成长,国产硅片乘风而上
中环股份(002129)深度(下篇):行业蓄势新一轮成长,国产硅片乘风而上
杭氧股份(002430)深度:基于优秀回报率的持续成长
杭氧股份(002430)深度:寻找无边界扩张的行业龙头
中环股份(002129)深度:大硅片厚积薄发,光伏续写辉煌,半导体材料龙头乘风起航
航天工程(603698)深度:被忽略的高端制造标的,被低估的煤气化龙头
北方华创深度:对标海外龙头,探寻“中国应用材料”崛起之路
华测检测深度:从布局期到收获期,民营检测龙头爆发潜力有望释放
金卡智能深度:提前卡位NB-Iot,腾飞的智能燃气龙头
五洋停车深度报告:卡位智能停车生态圈,设备运营一体化开启成长新征程
投资评级定义
行业投资评级说明:
推荐:预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上;
中性:预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%-5%;
回避:预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。
公司投资评级说明:
强推:预期未来6个月内超越基准指数20%以上;
推荐:预期未来6个月内超越基准指数10%-20%;
中性:预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间;
回避:预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。
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本报告仅供华创证券有限责任公司(以下简称“本公司”)的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。
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报告中的内容和意见仅供参考,并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载息不构成对所涉及证券的个人投资建议,也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况,自主作出投资决策并自行承担投资风险,任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。
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答:开发、生产、销售工程机械、环卫详情>>
工业母机概念大涨2.84%,恒而达以涨幅20.0%领涨工业母机概念
青蒿素概念逆势拉升,浙江医药以涨幅10.0%领涨青蒿素概念
减速器概念逆势走强,形成阳孕线形态
基因订制-猫哥
中联重科(000157)2019年中报评:业绩持续增长,盈利能力不断提升【华创机械李佳团队】
事项:
【中联重科(000157)、股吧】发布2019年半年报,公司上半年实现营业收入222.62亿元,同比增长51.23%;实现归属于母公司净利润25.76亿元,同比增长198.11%;经营性现金流35.75亿元,同比增长124.19%。
1起重机、混凝土机械保持高增速,公司进入业绩释放期弹性十足。
根据行业统计数据,汽车起重机上半年累计销售25494台,累计同比+53.3%。据草根调研,上半年混凝土机械继续保持高速增长,泵车、塔机增速更优。中联重科作为起重机械、混凝土机械国内“数一数二”品牌,上半年市场份额持续保持领先,收入增速优于行业。分产品来,公司上半年混凝土机械/起重机械/其他机械/农业机械分别实现收入75亿/11亿/25亿/9亿,同比增速分别达到31.15%/94.75%/13.06%/-2.57%。市占率方面,建筑起重机械、长臂架泵车持续保持行业第一,汽车起重机国内市场份额较2018年提升6.8个百分。
2毛利率提升+费用率降低,公司盈利能力不断提升。
报告期公司综合毛利率达到30%,比上年同期提升了4.41个百分,分产品来,混凝土机械/起重机械/其他机械产品/农业机械毛利率分别为27.37%/32.17%/26.15%/10.37%,比上年同期分别提升了5.21/3.82/-1/29/0.17个百分。收入占比高的混凝土机械以及起重机械毛利率均获大幅提升,主要由于(1)二手设备的出清,(2)产品结构的改善,建筑起重机中高毛利产品大塔的占比提升,(3)4.0产品的应用增加产品附加值提升毛利。报告期公司费用控制成果显著,期间费用率为16.92%,比上年同期降低了2.4个百分。
3经营活动现金流创同期新高,经营质量显著提升。
上半年公司实现了净现金流35.8亿,较去年同期增长近20亿,主要得益于(1)产销两旺促进了生产资金的加速收回,(2)坚持严格的用政策,(3)公司对不同结算方式给予不同的价格政策,客户可以根据自身现金流的节奏分别选用不同的结算方式,(4)供应链管理降低成本,(5)费用降低对现金流的贡献。同时,公司周转状况有了显著提高,应收账款周转天数较上年缩短了85天,存货周转天数较上年同期缩短了38天,充分表明了公司经营质量的显著提升。
4预计下半年传统产品增长延续,新产品蓄势待发。
下半年地产投资维持高位,基建投资有望下半年企稳,叠加环保因素促进的更新需求,预计下半年起重机混凝土机械仍保持增速。新产品方面:(1)高空作业平台开局良好,初显成效,有望成为高空作业平台领域的第一梯队企业;(2)土方机械推出新产品,完成全国省级销售服务网布局;新产品有望成为公司未来增长。
5盈利预测
基于上半年产销两旺超预期,我们上调公司盈利预测至2019-2021年EPS分别为0.54/0.64/0.71元(预测值为0.42/0.48/0.53元),对应PE为10/9/8倍,结合可比公司估值以及对标国际,给予中联重科2019年12-13倍估值水平,调整目标价区间至6.48-7.02元,维持“推荐”评级。
6风险提示
工程机械行业景气度下降,下游需求不及预期。
华创机械重报告合集
【机械科创巡礼系列报告】
机械科创巡礼之一——【天准科技(688003)、股吧】:立足机器视觉,助力智能制造
机械科创巡礼之二——【中微公司(688012)、股吧】:龙头公司引领,半导体设备国产化曙光已现
机械科创巡礼之三——【杭可科技(688006)、股吧】:优质的锂电池后段设备龙头
机械科创巡礼之四——【华兴源创(688001)、股吧】:领先的面板检测设备制造商,向半导体检测进军
机械科创巡礼之五——天宜上佳:动车组刹车片国产化推动者
机械科创巡礼之六——中国通号:全球领先的轨道交通控制系统解决方案提供商
机械科创巡礼之七——交控科技:城轨CBTC系统自主化先行者
【油服系列报告】
斯伦贝谢发展启示录——油气钻采服务子行业专题报告
油价企稳,油服行业凤凰涅槃
【轨交系列报告】
中国中车深度报告:天地人和,锦绣中车
铁总发力货运增量行动,铁路货运装备迎新机遇——铁路货运装备行业深度
“2019轨交变局之年”策略会纪要之轨交息化专家|铁路息系统及运营维护市场发展趋势
“2019轨交变局之年”策略会纪要之钢铁市场|需求韧性、库存低位叠加基建加码会带来什么
“2019轨交变局之年”策略会纪要之交运市场|铁路改革将进入收获年
“2019轨交变局之年”策略会纪要之地铁专家|新政后中小轨道交通发展趋势
“2019轨交变局之年”策略会纪要之宏观|2019年基建空间展望与猜想
“2019轨交变局之年”策略会纪要之机械|轨道交通产业链2019年投资亮
【半导体系列报告】
半导体设备深度:东风起,“芯芯之火”必燎
半导体硅片设备深度:硅片供需缺口扩大, 设备国产化大势已来
大道至“检”,“测”助功成——半导体检测设备深度
【公司深度报告】
深度解读中环发布会,M12到底意味什么
中环股份(002129)深度(上篇):行业蓄势新一轮成长,国产硅片乘风而上
中环股份(002129)深度(下篇):行业蓄势新一轮成长,国产硅片乘风而上
杭氧股份(002430)深度:基于优秀回报率的持续成长
杭氧股份(002430)深度:寻找无边界扩张的行业龙头
中环股份(002129)深度:大硅片厚积薄发,光伏续写辉煌,半导体材料龙头乘风起航
航天工程(603698)深度:被忽略的高端制造标的,被低估的煤气化龙头
北方华创深度:对标海外龙头,探寻“中国应用材料”崛起之路
华测检测深度:从布局期到收获期,民营检测龙头爆发潜力有望释放
金卡智能深度:提前卡位NB-Iot,腾飞的智能燃气龙头
五洋停车深度报告:卡位智能停车生态圈,设备运营一体化开启成长新征程
投资评级定义
行业投资评级说明:
推荐:预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上;
中性:预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%-5%;
回避:预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。
公司投资评级说明:
强推:预期未来6个月内超越基准指数20%以上;
推荐:预期未来6个月内超越基准指数10%-20%;
中性:预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间;
回避:预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。
免责声明
本报告仅供华创证券有限责任公司(以下简称“本公司”)的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。
本报告所载资料的来源被认为是可靠的,但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。
报告中的内容和意见仅供参考,并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载息不构成对所涉及证券的个人投资建议,也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况,自主作出投资决策并自行承担投资风险,任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。
本报告版权仅为本公司所有,本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的,需在允许的范围内使用,并注明出处为“华创证券研究”,且不得对本报告进行任何有悖意的引用、删节和修改。
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