【太平洋机械】中联重科(000157)公司评：巩固传统产品市场优势，全力发展新产品潜力市场

刘国清18601206568/钱建江18868723210

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事件

公司发布2019年半年报，2019H1实现收入222.62亿元，同比增长51.23%，归母净利润25.76亿元，同比增长198.11%，经营性现金流35.75亿元，同比增长124.19%。

评

业绩大幅增长，符合市场预期：2019H1公司实现收入222.62亿元，同比增长51.23%，归母净利润25.76亿元，同比增长198.11%，略高于此前业绩预告中值，符合市场预期。业绩大幅增长主要是工程机械板块增长54.62%，而农机板块略下降2.57%。公司上半年毛利率和净利率分别为30.00%和11.55%，较上年同期增长4.41pct和5.87pct；期间费用方面，销售、管理、研发、财务费用率分别为8.45%、3.65%、2.07%和2.76%，较上年同期下降-0.21pct、1.85pct、-0.74pct、1.50pct。

传统产品市场优势得以巩固，市场地位持续提升：公司于2019年重启“事业部制”，市场策略更加灵活。上半年核心产品混凝土机械、起重机继续保持数一数二地位，收入分别为74.90亿和110.05亿，同比增长31.15%和94.75%，毛利率分别为27.37%和32.17%，分别较上年同期提升5.21pct和3.83pct。公司是国内塔机行业绝对龙头，受益市场持续爆发；汽车起重机市场份额较2018年提升6.8pct，市场地位持续提升。

公司新兴产业蓄势待发，全力发展潜力市场：公司开始大力布局高空作业平台、土方机械等新产品。高空作业产品开局良好，保持黑马姿态，有望成为高空作业平台第一梯队企业。土方机械目前已完成全国省级销售服务网络布局，推出ZE60E-10、ZE75E-10小挖新品，有望成为未来公司强力增长。机制砂、干混砂浆、喷射机械手业务持续拓展，势态良好。

盈利预测与投资建议

我们预计公司2019-2021年净利润分别为44.28亿、50.18亿和54.23亿，对应PE分别为9倍、8倍和8倍，给予“买入”评级。

风险提示

国内需求超预期下滑等