中联重科(000157)拟拆分中联高机重组上市 增厚业务资金实力

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公司动态

      公司近况

      2023 年2 月5 号，中联重科发布公告拟分拆所属子公司中联高机重组上市，路畅科技拟发行股份购买中联高机的100%股权并募集配套资金。

      评论

      中联高机分拆上市有利于强化公司在高机行业里的领先地位。公司拟分拆其控股子公司中联高机，由路畅科技向中联高机的29 名股东发行股份购买其持有的100%的股权。同时，向不超过35 名特定投资者非公开发行股份募集配套资金，资金主要用于路畅科技的项目建设、债务偿还和流动资金的补充。我们认为拆分上市有利于促进中联高机融资发展，同时中联高机可以更好聚焦高空作业平台领域，有利于其把握国内外市场的高景气度。

      分拆重组上市后，中联重科将间接控股中联高机。目前中联重科直接持有路畅科技6458.4 万股股份，占路畅科技总股本的 53.82%，为路畅科技控股股东。中联直接持有中联高机61.43%股权，为公司控股股东。分拆上市完成后，中联高机将成为路畅科技的100%控股子公司，路畅科技为公司控股子公司，中联高机的财务状况和盈利能力仍将反映在公司的合并报表中。

      我们预计高空作业平台市场持续增长。根据工程机械协会统计，2022 年，高空作业平台累计销售196152 台，同比增长22.5%，其中12 月销售12440 台，同比增长36.9%，在工程机械处于下行周期的背景下，仍实现高速增长。展望未来，得益于下游更新替换与补库存需求，我们判断海外高空作业平台需求较为旺盛，同时我们期待2023 年国内需求逐渐回暖。

      后起之秀中联高机营收提升迅速。2018 年中联重科进入高空作业设备领域，2019 年公司于行业内率先推出锂电系列产品。目前中联高机主要产品包括剪叉式、直臂式、曲臂式等系列高空作业平台产品。受益于公司产品及渠道优势，根据中联重科分拆公告，中联高机未审计营收由2020 年10.5亿元提升至2022 年45.5 亿元，CAGR为108.2%，净利润由0.3 亿元提升至6.4 亿元，CAGR为367.0%，净利润率由2020 年的2.8%提升至2022年的14.1%。

      盈利预测与估值

      维持2023/2024 年净利润36/40 亿元。当前A股股价对应2023/2024 年14倍/12 倍市盈率，H股股价对应2023/2024 年9 倍/8 倍市盈率。我们维持A/H股目标价6.41 元/4.85 港币，A股对应2023/2024 年16x/14x P/E，H 股对应10x/9x P/E，分别有11%/15%上行空间，维持A/H股跑赢行业评级。

      风险

      新产品开拓不利风险，海外业务发展风险。

来源[中国国际金融股份有限公司 陈显帆/邹靖]   日期2023-02-06