天风证券给予中联重科买入评级

天风证券股份有限公司李鲁靖,朱晔近期对中联重科进行研究并发布了研究报告《疫情冲击盈利受限，长期三大板块成长动能持续增强》，本报告对中联重科给出买入评级，当前股价为5.89元。

　　中联重科(000157)　　事件公司公布2022年半年报，实现营业收入减少49.82%，归母净利润减少64.62%1）2022H1公司实现营收212.99亿元，同比-49.82%；2）实现归母净利润17.16亿元，同比-64.62%；实现归母扣非净利润12.03亿元，同比-73.51%；主要系22H1受基建和房地产等领域项目开工下降及疫情冲击影响，工程机械行业国内市场销售降幅较大；3）公司经营性现金流净额18.57亿元，同比-55.02%；主要为22H1销售回款减少所致；4）公司总资产和归母净资产较年初增长6.84%、-3.27%；　　上半年市场整体下滑，销售规模有所下降2022H1公司毛利率为20.78%，同比-4.23pct；净利率为8.26%，同比-3.33pct；公司22H1费用率为8.95%，同比下降4.44pct，其中销售/管理/研发/财务5.45%/3.33%/5.27%/-1.02%，同比分别变动+0.58pct/+1.33pct/+0.55pct/-1.00pct。其中研发费用下降主要系试验方式调整减少研发材料消耗，财务费用率下降主要系利息收入与汇兑收益增加所致。　　2022Q2公司实现营收112.88亿元，同比-51.76%，环比+12.74%；实现归母净利润8.09亿元，同比-66.75%，环比-10.71%；实现归母扣非净利润3.22亿元，同比-86.01%，环比-0.64%。销售毛利率21.41%，同比-1.84pct；销售净利率7.29%，同比-3.37pct。　　短期疫情冲击影响盈利，长期三大板块成长动能持续增强公司主要从事工程机械和农业机械的研发、制造、销售和服务，是国内机械行业龙头企业。上半年受基建和房地产等领域项目开工下降及疫情冲击影响，工程机械行业国内销售降幅较大；海外市场对中国工程机械刚性需求不断增加，工程机械行业出口销售持续保持高增长。22H1内，公司在“装备制造+互联网”、“产业+金融”总体战略的框架下，加速工程机械、农业机械+智慧农业、中联新材三大板块发展与布局，成长动能持续增强，平滑业绩周期性波动影响。公司在“用互联网思维做企业、用极致思维做产品”的理念指导下，紧紧围绕高质量发展目标，加速数字化、智能化、绿色化转型升级，加快新兴板块布局，深化拓展海外市场，发展韧性与内生动能持续增强，实现优于行业的经营质量。　　盈利预测与投资建议综合考虑公司业务下游可能不及预期、国内疫情和宏观调控的双重影响，我们下调盈利预测，预计2022-2024年公司归母净利润分别为36.78亿（前值67.61亿）、39.80亿（前值72.68亿）和53.95亿（前值81.20），对应PE分别为13.73、12.69和9.36，维持“买入”评级！　　风险提示原材料成本上升，汇率波动，新冠疫情反复以及宏观经济形势不确定性等风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，兴业证券石康研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达84.39%，其预测2022年度归属净利润为盈利67.88亿，根据现价换算的预测PE为7.46。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级11家；过去90天内机构目标均价为7.85。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，中联重科（000157）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力一般，营收成长性较差。财务相对健康，须关注的财务指标包括应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标4星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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