夏纬文注册制下A股将成为并购重组标的主市场

一、堰塞湖下，并购重组火热

在堰塞湖高峰期的2015年，经证监会审核通过的上市公司重大资产重组，全年共316例，涉及440个标的物，总估值达9672亿元，是并购重组的顶峰时刻，当年六月，并购重组委审核通过的标的达57家，当年9月审核重组由证监会审核通过的达65家，证监会并购重组委员会人手不够，到外借调抽调人员参与审核。

二、随着IPO发行放开，特别是注册制放开，并购重组逐渐降温，几近枯竭

随着IPO发行的放开，特别是注册制的放开，上市公司重大资产重组逐渐降温，几近枯竭。

以下是近年上市公司重大资产重组（收购非A股企业）家数趋势图:

2021年全年仅36家，不及2015年顶峰期一个月的数量，证监会并购重组委员会从人手不够，到处借调，仅过5年，到了无业务为继，人员分流，揭不开锅的地步。

三、经济不确定性的增加，促使A股成为并购重组标的主市场

1、2021年A收A并购案例与A收非A并购案例差距缩小

2021年，上市公司收购非A标的构成重大资产重组的家数仅36家，而同年上市公司收购上市公司的案例已达13家，两者差距正逐步缩小。

2、A股作为并购重组标的的主市场，有不可比拟的优点

首先，企业经过发行的洗理，相对规范；其次，企业持续披露财务数据，财务调整的空间较小，企业运营情况相对真实。

3、非A市场在注册制竞争下，可选择的空间越来越小

4、A股市场成为了最集中最庞大的优质标的库

2021年全年新增上市企业524家，单年上市企业创历史新高。上市公司群体将逐步成为最优质、最广泛的标的库。

四、产业协同将是并购重组的主逻辑

1、产业协同可以创造价值

永创智能是我们伟基并购的战略合作伙伴，从2018年起我们便开始为其提供战略服务。2021年3月，永创智能收购湖南博雅智能装备股份有限公司，堪称产业协同整合的经典。

永创智能专注于从事包装设备及配套包装材料的研发设计、生产制造、安装调试与技术服务，以技术为依托为客户提供包装设备解决方案，其包装解决方案可应用于各行各业。2018年白酒市场自动化改造风声水起，纯市场化起家的永创智能在客情关系处于重要位置的白酒市场，急需一个在白酒市场耕耘很深的营销团队，2020年下半年，我们为其推荐了湖北博雅智能，双方一拍即合，于2021年3月完成并购。

双方的合作是成功的，2021年后面三个季度，博雅智能在白酒市场取得了丰茂的业绩，营收是2020年原博雅智能全年的五倍，是永创智能2020年在白酒市场全年的两倍多；预计2022年还将翻番…

2、非A市场，没有上市的企业，同意并购的，一般质地有限，只有产业协同，才能够体现价值，才有交易的空间

3、A股市场，因已形成公允价格，甚至溢价超过当前市场的行业平均PE值 ，如果没有协同效应，这笔交易将是一个沉重的负担

4、2022年中联重科（000157）收购路畅科技（002813），是“A收A”产业协同的典范

2022 年2 月7 日，中联重科发公告收购路畅科技。路畅科技主要从事汽车息化、智能化及智能出行相关产品的开发、生产、销售及服务。

中联重科是塔机、汽车起重机、混凝土机械行业龙头，通过本次交易，有助于未来发挥公司与路畅科技的业务协同效应，围绕装备制造向装备智能转化，多元布局、齐头并进工程机械、高空作业平台、农业机械+智慧农业、中联新材四大板块的业务布局，带来持续的发展动能。