千山雪寂
投资要点
事件3月30日,公司发布2021年年报。2021年,公司实现营收671.3亿元,同比增长3.1%;实现归母净利润62.7亿元,同比降低13.9%;实现扣非后归母净利润58.3亿元,同比降低7.6%。公司拟每10股派发现金红利3.2元。
2021年公司经营业绩承压,盈利能力有所下滑。
(1)2021年,公司营收同比增长3.1%,归母净利润同比降低13.9%,扣非后归母净利润同比降低7.6%。第四季度,公司实现营收127.0亿元,同比降低36.1%;实现归母净利润5.2亿元,同比降低67.4%。2021年,特别是下半年以来,房地产、基建等工程机械下游需求减弱,主要工程机械产品销量同比下滑明显,公司经营业绩出现下滑。
(2)2021年,公司毛利率为23.6%,同比降低5.0个百分点;净利率为9.5%,同比降低1.8个百分点;加权平均净资产收益率为11.6%,同比降低5.1个百分点;销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为5.2%/2.5%/5.8%/0.05%,分别同比提升-1.0/-0.5/0.6/-0.2个百分点。2021年,受原材料价格大幅上涨等因素影响,公司毛利率水平有所降低,但公司销售、管理、财务费用率不断优化。公司研发费用率持续提升,公司坚持高研发投入,技术产品全面升级,竞争优势逐步增强。
(3)2021年,公司应收账款周转天数为203.1天,同比提升42.4天;存货周转天数为98.8天,同比降低3.5天。2021年,公司经营活动现金净流量为26.3亿元,同比降低64.6%。公司经营质量依然较为稳健。
核心板块竞争优势凸显,新兴板块助力公司行稳致远。
(1)起重机械2021年,公司起重机械业务收入为364.9亿元,同比增长4.6%;毛利率为23.3%,同比降低7.7个百分点。受钢材等原材料价格大幅上涨等因素影响,公司起重机械板块毛利率下滑幅度较大。2021年,公司汽车起重机产品持续保持市场领先,30吨及以上汽车起重机销量居行业第一,大吨位汽车起重机同比增长超过30%;超大吨位履带起重机国内市场份额位居行业第一。建筑起重机械销售额创历史新高,销售规模稳居全球第一。
(2)混凝土机械2021年,公司混凝土机械业务收入为163.8亿元,同比降低13.7%;毛利率为24.2%,同比降低2.1个百分点。受下游需求减弱及国标切换等因素影响,公司混凝土机械收入增速出现下滑。但公司竞争优势依然凸显,公司长臂架泵车、车载泵、搅拌站市场份额仍稳居行业第一;搅拌车轻量化产品优势凸显,市场份额位居行业前三。
(3)土方机械2021年,公司土方机械业务收入为32.4亿元,同比增长21.5%;毛利率为18.9%,同比提升2.9个百分点。公司土方机械形成“渭南+长沙”双制造基地布局,通过持续调整销售结构,盈利水平较好的中大挖产品销量得到大幅增长,整体市场份额稳步提升。
(4)高空作业平台2021年,公司高空作业平台业务收入达33.5亿元,同比增长310.8%。公司产品市场表现和客户口碑持续提升,市场份额稳居行业前三。高机海外销售已覆盖五大洲58个国家和地区,与全球各地区大型租赁公司与终端客户相继实现合作。
(5)农业机械及智慧农业2021年,公司农业机械业务收入为29.1亿元,同比增长9.9%;毛利率为13.9%,同比降低2.9个百分点。公司持续加大农业机械板块投入,控股子公司中联智慧农业股份有限公司拟进行增资扩股;农机板块竞争优势持续增强,公司小麦机、烘干机、旋耕机、打捆机、抛秧机国内市场份额保持行业前列;智慧农业实现商业化落地。
(6)干混砂浆设备及新材料2021年,公司干混砂浆设备业务实现持续稳步增长,市场份额稳居国内市场第一梯队。干混砂浆新材料业务快速推进,已组建完整的技术团队,建成年产能7000吨的多功能材料中试生产线,实现材料试产全过程高效、自动、绿色,形成严格高效的生产体系。
维持“增持”评级。公司是我国工程机械龙头企业之一。受原材料价格持续维持高位和下游需求减弱等因素影响,公司2021年业绩有所承压。我们下调公司盈利预测,预计2022-2024年的归母净利润分别为71.82、82.10、93.90亿元(2022、2023年前值分别为97.12、117.06亿元),对应PE分别为8.1、7.1、6.2倍。维持“增持”评级。
风险提示基建、房地产投资不及预期、行业周期性下滑、市场恶性竞争、海外贸易环境恶化、业绩不及预期风险等。
文章来源《中联重科2021年业绩有所承压,多元布局助力公司稳健发展》—20220331
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机械组介绍
冯胜,机械行业首席分析师,执业编号S0740519050004。硕士毕业于南开大学世界经济专业,本科毕业于南京航空航天大学飞行器制造工程专业;3年机械行业实业工作经验,7年证券公司机械行业研究经验;具备深厚的产业资源,熟悉企业发展规律和运营管理,对产业与资本的结合具有细致的观察和体会。机械行业细分领域全覆盖。2019年5月加入中泰证券研究所,2020年机械行业新财富入围团队。
王可,执业编号S0740519080001。中南财经政法大学经济学硕士,2019年5月加入中泰证券研究所,重点覆盖光伏装备、3C装备、通用设备等领域,2020年机械行业新财富入围团队核心成员。
郑雅梦,执业编号S0740520080004。南京航空航天大学管理科学与工程硕士,2019年5月加入中泰证券研究所,重点覆盖油服装备、轨道交通、消费属性装备等领域,2020年机械行业新财富入围团队核心成员。
张豪杰,执业编号S0740520100002。重庆大学金融硕士,2020年10月加入中泰证券研究所,重点覆盖工程机械、制砂设备、核心零部件等领域。
谢校辉,兰州大学金融学硕士,2020年7月加入中泰证券研究所。重点覆盖半导体设备、服务机器人、机床工具等领域。
王子杰,CFA 约克大学金融工程硕士,2021年9月加入中泰证券研究所。重点覆盖3C、锂电及激光设备等领域。
张晨飞,浙江大学金融硕士,2022年3月加入中泰证券研究所。重点覆盖激光、MiniLED等电子设备领域。
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当天券商板块行业早盘高开2.76%收出大阳线,近30个交易日主力资金净流出217.88亿元
量子计算概念大幅拉升大涨6.37%,黄金时间周期线显示今天是时间窗
金融科技概念股涨幅排行榜,浩丰科技涨幅20.06%,财富趋势涨幅20.0%
期货概念今日大幅上涨4.41%,浙商证券、方正证券等多股涨停
千山雪寂
2021年业绩有所承压,多元布局助力公司稳健发展——中联重科(000157)点评报告
投资要点
事件3月30日,公司发布2021年年报。2021年,公司实现营收671.3亿元,同比增长3.1%;实现归母净利润62.7亿元,同比降低13.9%;实现扣非后归母净利润58.3亿元,同比降低7.6%。公司拟每10股派发现金红利3.2元。
2021年公司经营业绩承压,盈利能力有所下滑。
(1)2021年,公司营收同比增长3.1%,归母净利润同比降低13.9%,扣非后归母净利润同比降低7.6%。第四季度,公司实现营收127.0亿元,同比降低36.1%;实现归母净利润5.2亿元,同比降低67.4%。2021年,特别是下半年以来,房地产、基建等工程机械下游需求减弱,主要工程机械产品销量同比下滑明显,公司经营业绩出现下滑。
(2)2021年,公司毛利率为23.6%,同比降低5.0个百分点;净利率为9.5%,同比降低1.8个百分点;加权平均净资产收益率为11.6%,同比降低5.1个百分点;销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为5.2%/2.5%/5.8%/0.05%,分别同比提升-1.0/-0.5/0.6/-0.2个百分点。2021年,受原材料价格大幅上涨等因素影响,公司毛利率水平有所降低,但公司销售、管理、财务费用率不断优化。公司研发费用率持续提升,公司坚持高研发投入,技术产品全面升级,竞争优势逐步增强。
(3)2021年,公司应收账款周转天数为203.1天,同比提升42.4天;存货周转天数为98.8天,同比降低3.5天。2021年,公司经营活动现金净流量为26.3亿元,同比降低64.6%。公司经营质量依然较为稳健。
核心板块竞争优势凸显,新兴板块助力公司行稳致远。
(1)起重机械2021年,公司起重机械业务收入为364.9亿元,同比增长4.6%;毛利率为23.3%,同比降低7.7个百分点。受钢材等原材料价格大幅上涨等因素影响,公司起重机械板块毛利率下滑幅度较大。2021年,公司汽车起重机产品持续保持市场领先,30吨及以上汽车起重机销量居行业第一,大吨位汽车起重机同比增长超过30%;超大吨位履带起重机国内市场份额位居行业第一。建筑起重机械销售额创历史新高,销售规模稳居全球第一。
(2)混凝土机械2021年,公司混凝土机械业务收入为163.8亿元,同比降低13.7%;毛利率为24.2%,同比降低2.1个百分点。受下游需求减弱及国标切换等因素影响,公司混凝土机械收入增速出现下滑。但公司竞争优势依然凸显,公司长臂架泵车、车载泵、搅拌站市场份额仍稳居行业第一;搅拌车轻量化产品优势凸显,市场份额位居行业前三。
(3)土方机械2021年,公司土方机械业务收入为32.4亿元,同比增长21.5%;毛利率为18.9%,同比提升2.9个百分点。公司土方机械形成“渭南+长沙”双制造基地布局,通过持续调整销售结构,盈利水平较好的中大挖产品销量得到大幅增长,整体市场份额稳步提升。
(4)高空作业平台2021年,公司高空作业平台业务收入达33.5亿元,同比增长310.8%。公司产品市场表现和客户口碑持续提升,市场份额稳居行业前三。高机海外销售已覆盖五大洲58个国家和地区,与全球各地区大型租赁公司与终端客户相继实现合作。
(5)农业机械及智慧农业2021年,公司农业机械业务收入为29.1亿元,同比增长9.9%;毛利率为13.9%,同比降低2.9个百分点。公司持续加大农业机械板块投入,控股子公司中联智慧农业股份有限公司拟进行增资扩股;农机板块竞争优势持续增强,公司小麦机、烘干机、旋耕机、打捆机、抛秧机国内市场份额保持行业前列;智慧农业实现商业化落地。
(6)干混砂浆设备及新材料2021年,公司干混砂浆设备业务实现持续稳步增长,市场份额稳居国内市场第一梯队。干混砂浆新材料业务快速推进,已组建完整的技术团队,建成年产能7000吨的多功能材料中试生产线,实现材料试产全过程高效、自动、绿色,形成严格高效的生产体系。
维持“增持”评级。公司是我国工程机械龙头企业之一。受原材料价格持续维持高位和下游需求减弱等因素影响,公司2021年业绩有所承压。我们下调公司盈利预测,预计2022-2024年的归母净利润分别为71.82、82.10、93.90亿元(2022、2023年前值分别为97.12、117.06亿元),对应PE分别为8.1、7.1、6.2倍。维持“增持”评级。
风险提示基建、房地产投资不及预期、行业周期性下滑、市场恶性竞争、海外贸易环境恶化、业绩不及预期风险等。
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机械组介绍
冯胜,机械行业首席分析师,执业编号S0740519050004。硕士毕业于南开大学世界经济专业,本科毕业于南京航空航天大学飞行器制造工程专业;3年机械行业实业工作经验,7年证券公司机械行业研究经验;具备深厚的产业资源,熟悉企业发展规律和运营管理,对产业与资本的结合具有细致的观察和体会。机械行业细分领域全覆盖。2019年5月加入中泰证券研究所,2020年机械行业新财富入围团队。
王可,执业编号S0740519080001。中南财经政法大学经济学硕士,2019年5月加入中泰证券研究所,重点覆盖光伏装备、3C装备、通用设备等领域,2020年机械行业新财富入围团队核心成员。
郑雅梦,执业编号S0740520080004。南京航空航天大学管理科学与工程硕士,2019年5月加入中泰证券研究所,重点覆盖油服装备、轨道交通、消费属性装备等领域,2020年机械行业新财富入围团队核心成员。
张豪杰,执业编号S0740520100002。重庆大学金融硕士,2020年10月加入中泰证券研究所,重点覆盖工程机械、制砂设备、核心零部件等领域。
谢校辉,兰州大学金融学硕士,2020年7月加入中泰证券研究所。重点覆盖半导体设备、服务机器人、机床工具等领域。
王子杰,CFA 约克大学金融工程硕士,2021年9月加入中泰证券研究所。重点覆盖3C、锂电及激光设备等领域。
张晨飞,浙江大学金融硕士,2022年3月加入中泰证券研究所。重点覆盖激光、MiniLED等电子设备领域。
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