【国金晨讯】A股策略:均衡配置,不要为了切换而切换；水泥专题:华东出梅在即,水泥基本面靓丽...

2020年7月6日

宏观  疫情下的中国经济周度观察——物价回升幅度加大

策略  均衡配置，不要为了切换而切换——策略周报

固收  银行转债怎么？——可转债周报

固收  民企债券怎么样？——固定收益动态报告

建材  华东出梅在即，水泥基本面靓丽——水泥行业专题报告

电新  下半年低压电器行业将提速，推荐低压龙头——低压电器行业评

计算机  服务器行业持续高度景气——计算机行业评

机械军工 定增66亿元加码挖机，管理层认购10亿显心——中联重科评

机械军工  聚焦工程机械/光伏设备硅料涨价光伏向好——机械军工周报

轻工  浆价续跌，化、白卡景气持续改善——造纸行业周报

传媒  苹果新政利好头部公司，关注上海国际电影节——传媒周报

疫情下的中国经济周度观察——物价回升幅度加大

边泉水/段小乐/高翔

边泉水

总量研究中心

宏观经济研究首席分析师

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房地产7月以来商品房日均销售面积同比-5.52%，较上周跌幅有所走阔。

汽车6月以来，汽车日均批发与零售数据走弱。

工业生产与库存7月以来工业生产边际改善，钢铁库存同比下行，煤炭库存同比收窄。

航运与货物库存7月以来油运输指数下跌。

农产品价格7月以来，猪肉、蔬菜价格上涨，水果价格下跌。

工业品价格7月以来，工业品价格均值回升。

货币市场上周央行净回笼3950亿, 资金价格下降。

债券市场到期收益率下行，期限利差走扩，用利差分化。

外汇市场人民币兑美元升值，美元指数持平前值。

股票市场全球股市上涨。

商品市场黄金价格上涨、布油价格上涨，铜价上涨，国内工业品价格涨跌互现。

风险提示疫情发展失控、政府应对不当、行业影响过大。

均衡配置，不要为了切换而切换——策略周报

艾熊峰/魏雪

艾熊峰

总量研究中心

经济策略分析师

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估值分化的局面仍将持续一段时间，市场风格切换概率较低。对于金融地产板块行情的持续性，我们更好地产，而金融板块的行情或持续性并不强。A股上行的逻辑未发生变化，流动性宽松是最大的基本面，行业配置保持均衡1）消费和基建等内需板块聚焦消费和基建中供需两端受益的行业，比如消费中的商贸零售、休闲服务、家电、食品饮料等，基建中的建材、建筑、机械等；2）消费电子产业链近期苹果向相关产业链公司追加订单，叠加今年苹果将发布新机，消费电子行业景气度持续上行；3）房地产产业链房地产销量、投资和价格在疫情缓和后均实现了较快的恢复，只要地产调控政策上有一定的边际改善，政策对地产估值持续形成压制的局面将得到极大的缓解。

风险提示海外黑天鹅事件（主权评级下调、地缘政治风险等）

银行转债怎么？——可转债周报

周岳

周岳

总量研究中心

固定收益首席分析师

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1. 银行转债概况当前市场共有8只银行转债，存量余额为1485.43亿元，约占转债市场总余额的28.74%。银行转债具有两大特1）补充核心资本是银行发行转债的诉求。2）回售和下修转债条款较弱。

2. 银行业基本面银行具有明显的顺周期性，经营情况主要取决于银行的盈利能力和资产质量两方面。盈利方面净息差下行压力大。今年以来央行多次通过MLF利率引导贷款利率下行，导致银行资产端收益率下降。另一方面，市场预期的存款基准利率下调久未出台，负债端利率刚性强。

3. 银行转债展望存量银行转债中，光大转债偏股型，中转债偏债性，具备较高的配置价值。

风险提示1）经济基本面变化、股市波动带来的风险；2）正股业绩不及预期，股权质押风险等；3）海外新型冠状肺炎疫情控制不及预期。

民企债券怎么样？——固定收益动态报告

周岳/张丽平

周岳

总量研究中心

固定收益首席分析师

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2020年以来，民企债发行占比及净融资额均有一定程度改善。民企债发行规模占比回升，净融资额由负转正，其中中高评级改善更加明显，房地产仍是民企发债大户。

在3月期间，由于疫情防控债的发行，民企利差出现短暂的下行，随后又回升至前期水平，新增违约事件仍旧集中在民营企业，另外，债券置换、债券展期等用事件频频发生，民企的违约风险仍在持续暴露。

我们认为民企债券市场融资情况的改善主要是有三因1）受益于债券市场狂欢；2）疫情防控债拉动民企债市融资规模；3）优胜劣汰下的市场选择。

总结来，近两年民营企业接连暴雷之后，市场对于民企债的评体系愈发完善，建议关注债务压力可控、土储布局合理的地产企业或其他产业的优质龙头，但仍应保持谨慎，需结合企业报表质量及偿债意愿综合考虑。

风险提示1）疫情扩散超预期；2）用风险事件增加，或导致避险情绪上升，用利差大幅上行。

华东出梅在即，水泥基本面靓丽——水泥行业专题报告

丁士涛

丁士涛

资源与环境研究中心

有色建材资深分析师

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创新高的水泥需求和冲高回落的水泥价格并不矛盾，季节因素是导致需求和价格背离的主要因素。

7月中旬华东即将出梅，高温和台风对施工的影响弱于梅雨季，水泥需求最困难的时段即将过去。从季节因素分析，需求全面恢复需要等到8月下旬。

常年6-8月水泥需求量和价格的环比回落仅是季节性因素导致的，行业淡季结束后，靓丽的基本面将会主导未来水泥价格走势。

影响水泥行业基本面的供需逻辑均未变化，6月以来的水泥价格调整主要受季节影响。未来随着天气的好转，户外施工陆续启动，在赶工期和基建逆周期调节的背景下，我们好9月及四季度水泥价格走势。在当前时，我们认为三季度西北地区的水泥企业更具有投资价值；9月及四季度，我们好南方地区水泥企业的价值修复。

风险提示需求下滑；天气不利；疫情防控常态化；政策调整。

下半年低压电器行业将提速，推荐低压龙头——低压电器行业评

邓伟/姚遥

邓伟

资源与环境研究中心

新能源与电力设备研究员

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事件继6月下旬施耐德完成涨价后，5-6月份外资断路器企业一年一度的面价上调均已完成。

评Q2行业需求环比大幅复苏，面价上调印证行业需求尚可，地产后周期产业链，下半年地产需求端将明显发力，新老基建共振，将持续大幅拉动行业下半年需求。

投资建议低压电器行业Q2重回景气，疫情将加速行业洗牌，S1-S3竞争格局持续优化，施耐德、良、正泰份额持续提升趋势不可逆。持续推荐核心标签标的良电器（5G基站1U断路器持续加速放量，下半年伴随竣工加快地产业务将明显提速，光伏、风电等新能源业务将持续保持较高景气）同时关注【正泰电器(601877)、股吧】低估值修复机会（Q2低压电器增速大幅改善，下半年全球光伏高景气下EPC、组件销售业务将环比大幅改善，H2业绩有望大幅加速)

风险提示房地产竣工、工业制造业回暖不达预期风险新基建及传统基建领域投资进度不达预期。

服务器行业持续高度景气——计算机行业评

翟炜

翟炜

创新技术与企业服务研究中心

计算机行业首席分析师

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事件7月1日，据媒体云头条报道，英特尔公司临时停止对中国服务器龙头厂商浪潮息的芯片供货。7月3日早间，浪潮息在互动易平台表示，英特尔已恢复供货。

评论新基建浪潮加速数据中心建设，中国服务器需求端旺盛。互联网厂商在数据中心方面持续高投入，2020年4月，阿里云宣布将在未来3年再投入2000亿，用于云操作系统、服务器、芯片、网络等重大核心技术的研发，以及数据中心建设。

海外相关芯片厂商业绩数据亮眼。疫情趋缓中国市场复苏趋势明显，IDC预计未来中国X86服务器出货量年复合增速将达9.1%。

美国对浪潮打压影响有限，浪潮、紫光业绩确定性高。投资建议  推荐关注服务器龙头浪潮息，【紫光股份(000938)、股吧】、中科曙光等。

风险提示数据中心建设推进不及预期；疫情反弹导致复工艰难风险加剧。

定增66亿元加码挖机，管理层认购10亿显心——中联重科评

王华君/赵晋

王华君

高端装备制造与新材料研究中心

机械军工首席分析师

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事件公司发布定增预案，向怀瑾基石、太平人寿、海南诚一盛和宁波实拓共4名特定对象募集资金不超过66亿元，用于挖掘机械智能制造项目和关键零部件智能制造项目等。公开发行12.5亿股，增发价格为5.28元/股。

评核心经营管理人员认购10亿，管理层对公司未来发展心十足。核心经营管理层参与本次非公开发行，有助于提升公司品牌价值、彰显公司的投资价值；有助于上市公司充分挖掘人才资源，激发内生动力，改善公司治理水平；反映了管理层对公司未来发展心。

预计公司第二季度单季业绩高增长，中报业绩增速在三大主机厂中领先。考虑本次定增，我们预计公司2020-2022年净利润为57/70/77亿元，同比增长31%/22%/11%；PE为11.5/9.5/8.5倍。

风险提示基建地产投资不及预期；部分产品行业销量下滑；新产品拓展不及预期。

聚焦工程机械/光伏设备硅料涨价光伏向好——机械军工周报

王华君/赵晋/赵玥炜/丁健

王华君

高端装备制造与新材料研究中心

机械军工首席分析师

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【本月重推荐】三一重工、恒立液压、【上机数控(603185)、股吧】、精测电子、先导智能

【核心组合】三一重工、恒立液压、建设机械、上机数控、晶盛机电、精测电子、先导智能、杰瑞股份、华测检测、【捷昌驱动(603583)、股吧】

核心观关注中报业绩确定性机会，力推工程机械、油服装备龙头。

工程机械6月挖机销量同比增速有望超60%，聚焦龙头三一/恒立/徐工，根据上游排产、下游需求综合判断，我们预计6月、7月挖掘机销量同比增速均有望超60%，持续超市场预期。预计2020年全年挖掘机销量增速有望达25%左右，混凝土机械增速有望保持20%增长，汽车起重机增速有望保持15%以上增长。我们预计工程机械主要龙头企业第二季度单季度业绩大幅增长30-50%甚至更高，中报业绩有望超预期。我们持续推荐龙头三成长板块好半导体/光伏/锂电/检测，继续推荐欧美消费升级。

风险提示新冠疫情影响超预期；基建、地产投资不及预期；中美贸易摩擦继续加剧；

浆价续跌，化、白卡景气持续改善——造纸行业周报

姜浩

姜浩

消费升级与娱乐研究中心

造纸轻工&纺服首席分析师

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核心观1、我们预计木浆的供求关系仍将驱动浆价继续走低，对生活用纸企业的基本面构成利好，我们判断浆价可能在8月见底逐步弱回升，继续重推荐【中顺洁柔(002511)、股吧】和维达国际；此外，化纸价格延续环比提升的趋势，吨纸盈利持续增加，行业景气仍在改善，继续重推荐太阳纸业。

2、木浆本周进口针叶浆均价为4435元/吨，环比跌9元/吨；本周阔叶浆均价为3543元/吨，环比跌14元/吨。废纸国废黄板纸周均价为1959元/吨，环比涨36元/吨；本周废书页纸均价为1908元/吨，环比跌8元/吨；本周废旧报纸均价为2306元/吨，环比涨4元/吨。箱板瓦楞纸本周瓦楞纸均价为3325元/吨，环比涨30元/吨；箱板纸均价为4052元/吨，环比涨75元/吨。化纸本周铜版纸均价为5180元/吨，环比涨10元/吨；双胶纸纸均价为5107元/吨，环比涨7元/吨。白卡纸本周白卡周均价5324元/吨，环比涨100元/吨。

风险提示国内疫情反复影响经济恢复进程；海外疫情加剧，影响中国的出口表现；生活用纸促销力度超预期。

苹果新政利好头部公司，关注上海国际电影节——传媒周报

杨晓峰

杨晓峰

消费升级与娱乐研究中心

传媒首席分析师

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游戏新渠道之一头条系

重推荐游戏龙头，三七互娱头条第二大游戏广告主，期待重磅手游《荣耀大天使》Q3上线。

关注相关公司网易（Q3新游丰富，值得关注）、凯撒化（头条合作游戏）。

游戏新渠道之二B站系

重推荐，宝通科技积极站队B站 ①积极关注由B站独代的《终末阵线伊诺贝塔》，或将超越《双生视界》；②预计20H1业绩同比增长30%~50%。

关注相关公司哔哩哔哩（二次元平台龙头）、心动公司（taptap社区）、吉比特（参股公司厦门青瓷《最强蜗牛》成爆款）。

视频平台竞争格局改变（会员涨价&成本控制&或关闭投屏）

重推荐，芒果超媒《乘风破浪的姐姐》火爆之后，从6月26开始由姐姐们进行12场抖音带货，进一步增强综艺变现能力。

重推荐阅集团如果腾讯入股爱奇艺，其将成为腾讯视频和爱奇艺共同的IP开发源头和IP开发承担方。

风险提示游戏上线不确定性；5G商用不及预期；市场竞争加剧；政策监管风险等。

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