万家灯火 | 争议“牛市”

最近股市走势不俗，上证指数也回到了久违的3000，不少排名靠前的公募基金今年的涨幅都超过了50%。一时间，很多投资者都在问：“ 牛市来了吗？ ”

西南证券 最近一篇研报，视角很宏大，标题很惊人：《灵魂之问，炒房还是炒股？》

“20 年一轮的资产配置大转移，再次初露端倪。20 年后，房地产从经济刺激的主要抓手，逐步退位于房住不炒。房价如果保持平稳甚至微跌，收益率仅有1%左右的房产将成为大类资产配置中的鸡肋。这个时候， 股市与债券的配置价值将会凸显 。由于资产转移配置将导致场外资金流入，当前结构性行情正向全面开花行情转变。”

光大证券 对此的理解是：“深改12条”对资本市场构成战略利好，有助于资本市场机制日趋完善，在制度层面强化了“长牛期可能提前”的判断。

天风证券 用的词是：“少部分”公司的牛市。理由是，在地产融资继续收紧、地方政府融资“小心翼翼”的背景下，出现类似一季度全面用扩张和估值全面抬升的可能性很低，因此，市场还是一个“少部分公司的牛市”。 长期核心配置，仍然是ROE持续维持较高位置的消费类龙头和ROE底部改善的科技龙头 。

海通证券 也认为， 上证综指2733很可能已经开始进入牛市第二波上涨 。反复的这个阶段，可能让投资者疑惑到底是第二波上涨的开始，还是前面调整的筑底，其实差异不大， 只要指数不明显创新低，这个阶段就是布局期 。

新时代证券 则列举了《“战略性”多A股的“十个理由”》，并且强调说：“这个观是我们过去两年以来最乐观的观。”在去年底、包括今年一二月份的时候，该券商也有过阶段性的多，但是提到的其实都是季度大反弹，很少用战略性多等词语。

新时代证券给出的整体结论是：A股处在趋势性的拐，4月以来的调整已经结束，2018年以来的调整也已经结束。2015年以来，国内市场由于各种因素导致的国内场外资金不断离场的周期也结束了。当下是比较大级别的结束的拐，持续的时间会很长。

根据 国盛证券 统计，按照北上资金的青睐度排序，各类风格的大体关系为： 消费>金融地产>周期及其他>成长 。

今年下半年以来，北上流入相较以往有了一些新变化：消费和科技成长呈并驾齐驱态势，以30日流入均值来，科技类公司甚至在年中以来的部分阶段超过了消费。而历史上，在北上整体流入过程中，成长增配超过消费公司只在2018年初发生过一次。

并非所有机构都认为首选是科技股， 长江证券 就认为，战略多A股，风格切换已开启，大盘成长将占优。 增配“方向资产”，底仓优选大金融 。