今年业绩承压，5G龙头再出发PDF

研报日期：2018-08-31

【中兴通讯(000063)、股吧】(000063)

y业绩总结：公司2018年上半年实现营业收入394.3亿元，同比减少27.0%；实现归母净利润-78.2亿元，同比减少441.2%；实现扣非后净利润-23.8亿，同比减少221.9%；基本每股收益为-1.87元。

罚款影响短期业绩，上半年营收及净利润有较大下滑。报告期内，公司实现营业收入394.3亿元，同比减少27.0%；实现归母净利润-78.2亿元，同比减少441.2%，主要是由报告期内支付了10亿美元罚款，以及公司一季度部分订单未能按时交货导致的经营损失、预提损失引起的。2018上半年实现扣非后净利润-23.8亿元，同比减少221.9%，其中Q1营收为275.3亿元，扣非后净利润为-0.3亿元；Q2营收为119.1亿元，扣非后净利润为-23.5亿元。根据公司发布的业绩预告，Q3预计实现归母净利润0.2-10.2亿元，同比下降36.5%-98.5%。

消费者及运营商业务受到较大冲，政企业务稳中有升。报告期内运营商网络收入为235.1亿元，同比减少27.3%;消费者业务收入为114.9亿元，同比减少35.8%；政企业务收入为44.3亿元，同比增加17.7%。受中兴事件影响，消费者业务的海外市场受到较大阻力导致消费者整体业务营收下降明显，此外第二季度的经营停滞对运营商业务营收有较大的负面影响。

运营商业务仍为公司主要毛利来源，上半年公司综合毛利率微有下降。报告期内运营商网络业务毛利率为41.2%，同比下降0.6个百分；消费者业务毛利率为8.4%，同比下降6.8个百分；政企业务毛利率为28.6%，同比下降6.5个百分。由于国际运营商网络、国内外政企业务和国内外消费者业务毛利率的下降，公司上半年综合毛利率同比下降2.3个百分至30.2%。

5G打开行业空间，公司确定性受益。公司作为全球四大通信设备商之一，有行业领先的研发实力和专利积累，有望充分享受5G所带来的红利。目前预计5G的投资规模为4G的1.5倍左右，国内5G投资或领先于全球建设。随着2019年运营商投资进入上升周期，公司业绩有望逐渐转暖，重回上升通道。

盈利预测与投资建议。预计2018-2020年EPS分别为-1.37元、0.72元、0.94元，未来三年归母净利润复合增长率3.78%，维持“买入”评级。

风险提示：海外市场受阻、5G推进速度或不及预期、运营商资本开支或不及预期等风险。[【西南证券(600369)、股吧】股份有限公司]
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