芯片行业之浅见

从2018年到去年美国对中国中兴通讯和华为陆续的制裁和芯片禁运开始，刺激了国内半导体产业，同时也坚定了从政府到市场切实发展半导体行业的决心。

梳理所有重要的半导体上市公司标的。

兆易创新，主要国产存储器芯片Fabless模式的公司，主要产品为NOR /NAND Flash和MCU，MCU主要面向工控，消费电子，通讯领域。中国 MCU市场销售额排第三，前两位分别为意法半导体（STMicroelectronics）和恩智浦半导体（NXP）。2019以17亿收购思立微，进入传感器市场，新增指纹识别芯片等产品，联手合肥产投希望切入DRAM研发，希望实现产品技术和商业附加值的提升。（DRAM市场需求量最大，1000亿美元需求，三星，海力士和美光前三占96%市场）主要的客户有三星，苹果，华为等众多的手机制造企业。2019-2021预测利润分别为6，10，13.5亿。

北京君正，本主要开发基于Mips指令集的CPU，如Xburst CPU，主要应用在冷门电子产品如MP3，好记星，小天才等消费中低端电子产品上。主要客户有360、华来、紫米、乔安。2019年以72亿收购ISSI（北京矽成）。 ISSI以DRAM和SRAM等易失性存储芯片为主。公司的产品主要面向专用领域市场，被广泛使用于工业级和汽车级应用。至此，形成了“处理器+存储器”新格局。2019-2021预测利润分别为0.6，1.1，1.4亿。

【韦尔股份(603501)、股吧】，主要产品有保护器件 (TVS、TSS)、功率器件 (MOSFET、Schottky Diode、Transistor)、电源管理器件 (Charger、LDO、Buck、Boost、Backlight LED Driver、Flash LED Driver)、模拟开关等四条产品线。2018收购豪威科技(CIS 接触式图像传感器巨头），后者是视频采集芯片全球第三，（前2是Sony和三星）同步收购思比科中低端CIS图像传感器市场产品。主要客户有华为、OPPO、vivo以及小米。2019-2021预测利润分别为4.5，18，27亿。

闻泰科技，全球手机ODM的龙头，主要的客户有OPPO和三星，小米，华为和魅族。2019年268亿完成安世半导体（Nexperia）的收购。安世半导体是分立器件、逻辑器件及MOSFET器件的领导者，其前身为恩智浦的标准产业业务部门。主要面向汽车，工业与动力和移动领域。客户涵括Bosch等汽车电子公司。2019-2021预测利润分别为13，31，41亿元。

汇顶科技，全球指纹识别芯片领域的龙头。客户包括华为、OPPO、vivo、小米、一加、魅族、联想等几乎所有Android手机公司。产品还包括固定电话芯片、触控芯片、指纹芯片心率传感器、入耳检测、NB-IoT、 MCU 等新产品。2019年公司收购荷兰NXP B.V.（简称“恩智浦”）旗下语音及音频应用解决方案业务(VAS)。2019-2021预测利润分别为23，29，35亿元。

三安光电，LED芯片的龙头，虽然LED芯片的技术门槛偏低，但是在过去的两年中，三安光电成功地把竞争对手拖垮，从而提升了市场占有率和议价能力。2019-2021预测利润分别为14，21，28亿元。

澜起科技，主打内存接口芯片，2019-2021预测利润分别为9.7，12，15亿元。

【圣邦股份(300661)、股吧】，主要产品为号链和电源管理能模拟芯片。对模拟芯片来说，前10被国外公司垄断；中国90%靠进口。2019-2021预测利润分别为1.7，2.5，3.6亿元

【卓胜微(300782)、股吧】，主要生产射频前端芯片，其中射频开关占80%，低噪声放大器占15%。2019-2021预测利润分别为4.7，7.3，10亿元

为什么市场能够给这些半导体公司较高的溢价？政治因素仅仅是催化的因，最重要的是国内电子产业的蓬勃发展，增大了对芯片核心技术零件的需求。以前主要靠进口，进口国产替代当然是大势所趋。第三，芯片是典型资本密集型行业，资本与市场的优势能够反哺成本的降低和技术的进步。因为一个集成电路需要经过海量的实践应用才能发现bug，进而迭代改进从而日臻完美。

从以上的公司动态可以到，趁着前两年市场的下滑以及国内需求度的提升，半导体行业海内外并购掀起一波浪潮。兆易并购思立微，北京君正收购ISSI，韦尔股份收购豪威科技，闻泰科技收购安世半导体，汇顶收购NXP语音及音频解决方案业务模块。这些收购之所以都得到了资本市场的认可，一个重要的因素也就是用资本买时间，效仿中国的航母发展路径，虽然不否认买到的是国外不先进的技术和产业，但是在中国国内还是有优势与价值。再匹配国内的生产制造产业链，希望加速实现加速发展。

最后一个问题，以上提及的公司，哪些最有价值？考虑到最后的并购战略，兆易，君正，韦尔，闻泰，汇顶都具有并购的举措。然而汇顶因为主要产品为指纹识别芯片，考虑到这个功能的附属性，而且苹果已经变轨为面部识别，后继性是否有保证？兆易创新，产品还主要出于中低端附加值的闪存，其研究方向DRAM成功与否相当关键。君正，有意思的一是收购的ISSI主要产品也是在DRAM和SRAM。韦尔，逐渐聚焦于图像传感器领域，而可以想象长时间内，摄像是手机的一个核心功能，所以有业务有保证。如果一定要有一个排序，依次韦尔，闻泰，兆易，君正和汇顶。