似小小蛋，背后行情不简单 | 鸡蛋期货投资机会

小美： 可否简单聊一聊您的鸡蛋的研究框架？ 

章老师： 鸡蛋也是讲究供需的 ，只不过鸡蛋的需求端， 目前来行业内很难去量化统计 。举一个很简单的例子，棉花和豆粕这些品种都是有库存和订单的，那接订单去库存的过程就能在一定程度上体现这个品种的消费怎么样，鸡蛋就没有这样直接的数据来统计。 那么我们分析鸡蛋的需求就主要讲究一个季节性 ，明显的像马上要到的中秋、后面的元旦和春节等等，通过季节和节日性来体现需求。很难去罗列它的订单数和库存，即使有这样的数据，代表意义也一般。

鸡蛋的研究最核心因素是体现在它的供给上 ，比如17年环保特别严重，导致很多小型养殖单位被迫退出，引起产业供给格局发生大的改变。另外，就是疫病、流感，这种一旦是大范围、持续性的话，对行业影响是非常深而且严重的，对鸡蛋供应是突发式的影响，这种时候，就需要调整供需结构预期。

总体讲， 鸡蛋的供需和上下游结构是最简单的 ，前段时间炒美豆种植面积，6月底的日本G20峰会，很多品种都有短线的大幅波动，但鸡蛋就是走自己的行情。

小美： 进入7月份以来，鸡蛋价格也一路走高，创四年新高，鸡蛋期价的此轮上涨，其背后有哪些重要的驱动因素呢？

章老师： 今年鸡蛋在上半年表现非常抢眼 ，现货从3月底开始涨价，但按历史规律来，1季度不应该表现这么好。一般我们根据前4个月的补栏量来推算后面的开产情况，那据我们的数据推算，2季度在产存栏是环比持续增长。同时，2季度是传统的需求淡季。所以， 我们预计4、5、6月份现货价格都不太理想 。

但是现货端得到的反馈是，现货从3月底开始涨价，一直涨到5月中下旬。高价区突破4.4，低价区也在4.2， 也就是全线在4元以上 ，这在往年是非常少见的行情。随后进入梅雨季节和消费淡季的影响，出现一波回落。回落到6月底之后，开始第二轮上涨，涨到7月12号又见一个小高，高价区达到了4.7，这在历史年份中相当罕见，除了14年。因此，鸡蛋的期货盘面也是表现非常好，尤其是上周，主力合约直接上冲到4900，体现了对中秋行情的良好预期。在7月份，鸡蛋高价已经到了4.7，中秋备货启动后，是很有可能到5块的。也就是，虽然现货已到了4.7，为历史高， 但是中秋节之前应该还会出现更高的 。

上周，现货方面出现偏弱调整 ，盘面上的话 ，近月合约本周可能会有高位震荡的动作。 后续现货走强之后，期货上可能也会受影响，继续向上。

小美： 投资者比较关心目蛋鸡存栏、育雏鸡、后备鸡存栏情况如何，他们三者有何具体关系？未来来存栏量会如何变动？

章老师： 在产蛋鸡主要分为几个阶段，如育雏、育成。育雏是鸡龄在0-2月，育成是鸡龄在2-4月。这一类是没有产蛋能力的，我们统称为后备鸡。4个月之后直到淘汰都是在产蛋鸡，就是我们平时说的在产蛋鸡存栏量。 如果在产蛋鸡存栏量很大，直接体现为供给大，对于蛋价有压制作用 。我们前期推算，2鸡蛋在产蛋鸡存栏量会环比增长，但实际上没有增长。经过后期反复验证，问题出在了淘汰鸡淘汰节奏上，而我们前期没有给予淘汰鸡足够重视。今年非洲猪瘟对于鸡蛋的影响，主要是在淘汰鸡上。猪肉价格高涨时，禽肉价格也在上涨。在鸡肉价格上涨，鸡蛋价格回落时，很多养殖户选择淘汰大龄蛋鸡，导致总存栏量减少。

基于中秋行情， 后期尤其是7、8月份，大龄蛋鸡淘汰节奏可能放缓，然后新开产的蛋鸡增加，可能导致在产存栏环比大幅增加。 这是目前的推断，具体还要后期蛋价是否支撑我们的推论。如果在产蛋鸡环比大幅增长的话，中秋高会受到压力。

小美： 目前蛋鸡养殖利润如何？养殖农户的心态是怎样的？

章老师： 今年养殖利润可以说是非常好的 ，一般来讲，一只蛋鸡的养殖利润在20-30元，养殖户已经比较满足，超过30元的利润一般是在中秋这样的行情中。今年因为淘汰鸡价格高、蛋价也高，即便在5、6月价格回踩时，利润也在30元以上，现在基本上在50-60。从补栏积极性，主要是体现在鸡苗的价格上，前段时间鸡苗高价3.7，为历史高价，说明补栏积极非常高。但是因为马上进入中秋后期，现在补栏的蛋鸡可能面临春节之后蛋鸡不太理想的时期。所以， 下半年补栏热情会比上半年弱一些。

小美： 对于投资鸡蛋等【农产品(000061)、股吧】的投资者来说，需要注意哪些风险？

章老师： 今年鸡蛋的表现，却是与非洲猪瘟有关系 。但是要理性待他们两者的关系。在我的分析里面，非洲猪瘟是从猪肉价格传导到禽肉价格，然后禽肉淘汰环节再影响到蛋鸡的生产节奏和周期。有部分投资者可能会过度放大非洲猪瘟对蛋价的拉动。 一旦猪肉或禽肉出现明显跌幅，传导环节可能会弱化，就会削弱对鸡蛋的影响 。所以，投资者要理性待这个影响。

很多有数据整理习惯的客户会认为今年蛋价跟14年蛋价走势很相似，所以就推断今年现货和期货都会再次大涨，这个观要谨慎一，因为14年的大行情和今年的大行情的决定性因素是不一样的。14年是因为大范围的禽流感，对于行业的影响力度与非洲猪瘟的间接传导影响是不同的。

小美： 刚刚提到养殖户的补栏积极性比较高，那有投资者认为JD2001未来存在做空机会，您怎么？

章老师： 这个逻辑也是之前我的一个主要逻辑，通过在产蛋鸡存栏推算远月合约确实应该是空的。但是现在不太建议大家过早去空01合约。上周开始，因9月合约面临限仓，很多主力开始移仓到1月合约，也就是现在1月合约非常受资金追捧。另外，短期内， 非洲猪瘟可以反复炒作，影响将继续存在 。从盘面也可以到，非常坚挺，从4445回踩后， 近期虽然是震荡，但重心在上移 。再加上中秋行情，资金很可能借助这个话题将盘面往上拉。

虽然从存栏节奏来，远月合约做空比较合理，但是市场情绪和资金是对1月多的， 所以不要逆市。等中秋高出现之后，再考虑做空 。

小美： 还有个问题想请教下，从农业部公布的数据，生猪和母猪的存栏还没有见底，如果用这个数据推算的话，乐观情况下，可能到明年7、8月份，猪肉供给会达到非常紧缺的状态， 如果从这个角度来长期的话，蛋价的中枢会不会上移？当回到中枢时，是不是可以去做多？

章老师： 首先，这个逻辑是没有问题的。前段时间，做半年报分析时，跟大家提醒过这个逻辑。 每年中秋，不管是现货还是期货，都是年内的高 。 中秋之后都会有一个回落， 当时跟大家提醒，中秋后回落时，要着重关注淘汰鸡的价格。就是因为，猪肉供给量没有见底，会持续影响禽肉，即淘汰鸡这块。如果中秋节之后，蛋价下调幅度比较深，时间比较长，一旦蛋价不理想，而淘汰鸡理想的情况下，养殖户就会去淘汰，会限制蛋价跌幅，蛋价低迷的持续时间也会缩短。这样的话，中枢就会上移，对于后期做空的幅度或见底的预测，都要做相应调整。基本跟你说的逻辑是一致的。

小美： 章老师，除了研究鸡蛋外，对下游的饲料像玉米也有一定的研究，那下半年，玉米或淀粉有没有比较好的单边投资机会呢？

章老师： 当玉米价格在1930多时，市场有很多投资者认为可以反手做多，当时正逢临储拍卖，也有投资者向我咨询。 我个人不是很赞同当时就去做多 ，第一次拍卖可能比较乐观，这也符合正常情况， 关键是要后面拍卖的成交量和成交价的基本情况 。到现在为止，拍卖热情、成交价等都是有明显回落的。在考虑供需面的时候，也可以到供给和库存压力都比较大。

现货端供应比较充足，同时南北港玉米贸易利润持续倒挂，市场情绪不乐观 。虽然东北玉米价格已接近拍卖底价，下方空间比前期要低，市场挺价意愿较强，多空并存，略微偏弱。还是要持续关注后续的拍卖，价格是否见底。如果价格有见底迹象，拍卖热度、需求能够企稳，就可以提供做多号。 目前，还没有充足的证据证明需求已经回暖。长线多单还需等待，观望比较好。

小美： 农产品下半年，跨期或者跨品种之间是否有比较好的套利机会可以关注？

章老师： 跨品种我研究的比较少，因鸡蛋的影响因素很明确，跟其他品种关联度不是很大。跨期方面，9-1马上进入限仓，参与的时间和机会不是很多。那我推荐的是1-5反套，即中秋高之后的一个做缩策略。这跟01合约单边做空也是吻合的。中秋见高之后，毕竟有一个传统的回落。按照我们的预期，这个回落的时间和空间虽然会缩短，但是会有。 为了避免单边风险，可以做多5月合约。