悄然转向：创业板大涨4%的背后

　　今天早上再出政策利好，财政部准备大幅减轻企业税负，深入推进增值税改革，降低制造业等行业及【农产品(000061)、股吧】等货物的增值税税率。后面还说了一大堆我就不复述了，结论就是：减税政策推进速度将更加快。不过对于很多股民来说，恨不得减税政策明天就出台。

　　从我写《个税抵扣，是全面税改的开始》开始算起，至今也差不多一个月了。从最初的普遍不相信，到逐渐接受有所期待，到今天刺激市场大涨，政策底的力量正在强化。

　　假如从我10月21日晚上写那篇夜报开始算起，统计数据后发现了一个有趣的现象。这轮政策底行情，上证50和银行指数的涨幅几乎为0，反弹的主力是中小盘股。

　　这轮反弹的核心逻辑是连番的政策利好。从发动纾困基金解决股权质押问题，到放松并购重组，再到放松对市场各路“小妖精”的监管，后来又让银行多借钱给民企。一切的政策利好都在呵护之前被大幅杀估值的中小盘股。

　　2018年下半年一直有个无法解决的问题：央妈已经向下派钱，但民企拿不到钱。大量资金积存在银行，出现了“银行涝死，民企旱死”的现象。如下图，银行间同业拆借利率在今年6月之后就大幅下降，资金实则变得宽松。

　　为什么银行不救民企？因为银行也要考虑风险的。债券违约，股票退市，很多时候都是民企中招。银行自己也慌，最初只想贷款出去赚利息，但最后可能连本金都要不回来。

　　如果银行放松了贷款条件，对于民企是利好，但对于银行自身却是利空。这就是最近各种利好政策出台，银行板块一直没怎么大涨，而中小盘股一直大涨的因。

　　之前各类的供给侧改革都是利好行业上游，导致材料涨价，改善银行不良率。如今的各项政策开始修正，贷款、补贴政策重新放松，利好行业下游，却增加银行不良率。

　　这就不难理解为什么大盘股总在熊市末端补跌，而之前杀估值的中小盘股会迎来估值修复。

　　今天领涨的板块里面有个很显眼的行业板块---环保。这个曾经被政策一刀切死，资金链濒临断裂的行业再度焕发生机。其中光伏行业重新获得补贴，并重新获得国家政策支持。

　　中证500、创业板50之前被大幅度杀估值，环保股的贡献不少。从下图中可以出，中证环保指数的走势与中证500、创业板50走势非常相近。

　　之后的行情走势可以预见到有两种可能。

　　一是在政策不断出台刺激下，创业板带着市场走，之前割肉割得自闭的游资朋友们重新进场，市场活性被重新激活。如果月底的G20会议或者大范围降税政策出台，不排除各大指数冲一波年线。以创业板指数为例测算，大约有15-20%涨幅空间。

　　第二种可能就是月底G20会议没有达成协议，如果降税政策迟迟不出台，本轮估值修复行情终结，之后行情可能还会去试探前期低。

　　应对的交易策略我早已经想好。最近的行情多数都是政策刺激→大涨→回调→政策又刺激→大涨→回调→政策继续刺激...

　　所以卖出操作不能够单纯以波动率考虑，而是应该跟着政策走。

　　目前两个创业板网格锁仓不卖，静待行情大涨。前期在美国中期选举止盈了4格的证券ETF，向下网格买回之前的仓位，向上锁仓不卖。中证500因为前期跌幅比较大，仓位也比较重，所以我打算先卖几格止盈再考虑锁仓。

　　网格收益接下来要扭亏并不难，指数再涨10-15%就可以了，而且有望年底前就翻身做主人。

　　不过经济形势前景仍然不乐观，企业的利润增速下滑大概率会在今年年报或者明年第一季度报上体现，届时也可能出现所谓“市场底”。所以等这轮估值修复行情结束，我依然会止盈一部分仓位的。

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