2018年半年报评：扣非净利润大幅增长，被低估的中小尺寸面板龙头PDF

研报日期：2018-08-23

【深天马A(000050)、股吧】(000050)

半年报符合预期，扣非净利润大幅增长

公司 18H1 实现营收 139.76 亿元，追溯调整后同比+47.30%，归母净利润 8.40亿元，追溯调整后同比+10.26%，扣非净利润 3.46 亿元，追溯调整后同比+52.55%。符合市场预期。公司持续聚焦品牌客户，积极调整产品结构，持续保持主流大客户的核心供应商地位，同时积极切入中高端产品，并在车载、航空、高端医疗、智慧家庭等领域持续保持领先地位。

中小尺寸面板龙头，产业地位持续提升

公司紧握面板产业向中国转移大趋势，持续提升技术实力，资产整合完毕后形成全面的供货能力，并积极采取 a-Si 面板转型、 LTPS 领先、 OLED 突破以及新技术创新等四大措施，积极响应客户需求。 17 年以及 18 年上半年在手机全面屏出货量已经高居全球第一，车载领域全球前三，持续为客户提供一体化的显示解决方案。公司的产业地位显著增强，客户响应能力快速提升。，

把握 OLED 战略机遇，扩充产能提升市占率

公司的 6 代 LTPS 产线订单饱满，持续满产满销。面向中小尺寸面板向 OLED转移大趋势，天马有机发光 5.5 代线产品持续升级，武汉 6 代 OLED 产线也已向品牌客户量产出货，产能良率持续提升，有望成为公司未来的业绩重要增长。公司扩充武汉 6 代 OLED 产线的产能，未来合计将形成柔性 AMOLED 面板 37.5k 的月产能。将显著提升公司在高端产品上的供货能力。进一步提升公司的市场地位。

被低估的中小尺寸显示面板龙头，“买入”评级

我们认为公司股价已经具备较高的安全边际，近期市场的波动导致公司市值已经跌破净资产，考虑到公司在中小尺寸面板领域持续深耕，产业地位显著提升，技术储备全面，高中低阶产品层次分明， OLED 产能有序扩张，公司股价被低估 。 我们 预计 司 18/19/20 年 净 利 润 18.60/23.51/27.54 亿 元 ， EPS1.33/1.68/1.97 元，未追溯前业绩同比增速 130%/26%/17%，当前股价对应PE 为 8.7/6.9/5.9 倍。维持“买入”评级

风险提示： 一， 面板行业供过于求，面板价格持续下跌。

二， OLED 产能释放以及良率提升不达预期[【国信证券(002736)、股吧】股份有限公司]
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