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国药一致(000028)2022年业绩增长好于预期 分销平稳 零售高增

  • 作者:发发杠
  • 2023-03-19 02:04:18
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结论及建议

      公司业绩公司发布业绩快报,2020 年实现营收734.4 亿元,YOY+7.4%;录得归母净利润14.9 亿元,YOY+11.2%,扣非后YOY+10.8%;EPS 为3.47元,公司业绩好于我们的预期。分季度来看,公司2022 年Q1、Q2、Q3、Q4 分别实现营收171.5 亿元、189.8 亿元、184.9 亿元、188.3 亿元,分别YOY+6.9%、+10.9%、8.5%、3.7%,分别录得归母净利润2.5 亿元、4.2 亿元、3.7 亿元、4.4 亿元,分别YOY-23.3%、+2.2%、+12.2%、+67.4%,Q4表现好于预期,主要受益于年末新冠达峰带来的药品需求激增。

      分销平稳,零售高增分业务来看(1)公司2022 年分销板块实现营收502.0 亿元,YOY+7.2%,录得净利润10.3 亿元,YOY+8.8%,其中22H2 营收247.4 亿元,YOY+3.1%,净利润5.0 亿元,YOY+3.3%,整体表现较为平稳。(2)2022 年零售板块实现营收241.1 亿元,YOY+7.3%,录得净利润3.5 亿元,YOY+89.9%,实现大幅增长,我们认为这一方面是基期偏低因素,另一方面,22Q4 新冠疫情达峰期间感冒退烧类药物需求激增,推升了零售板块下半年的业绩。具体来看,22H2 零售板块营收129.6 亿元,YOY+11.3%,净利润2.1 亿元(21H2 亏损0.8 亿元)。

      预计分销稳健增长,零售板块23H1 仍保持高增展望2023 年,我们认为分销板块随着新冠“乙类乙管”后,将保持稳步增长。零售板块方面,由于22H1 基期仍偏低(22H1 营收111.5 亿元,YOY+2.8%,净利1.4 亿元,YOY-46.4%),叠加2023 年初新冠和甲流疫情对药店销售的带动,我们预计23H1 仍将实现快速增长。

      盈利预计及投资建议我们预计公司2023 年、2024 年分别实现净利润16.5亿元、18.3 亿元,分别YOY+10.8%、+11.2%,EPS 为3.85 元、4.28 元,A股PE 分别为11.0 倍和9.9 倍,B 股PE 分别为4.1 倍和3.7 倍。公司业绩恢复好于预期,短期仍有高增动力,目前A 股估值合理、B 股估值偏低,均给与“买进”的投资建议。

      风险提示分销受集采影响超预期;国大药房净利率提升不及预期

来源[群益证券(香港)有限公司 王睿哲]   日期2023-03-17


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