实控人疯狂质押，一度市值200亿，如今面临面值退市

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　　面值退市

　　面值退市也称为“一元”退市，是指上市公司的股价在连续20个交易日收盘价均跌破一元，此时交易所将有权终止其上市资格。

　　自从开始面值退市以来，不包括【*ST神城(000018)、股吧】在内，已经有五家公司因长期低于一元而退市，*ST神城是第六家。

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　　*ST神城的A+B退市

　　*ST神城在面对退市问题的时候，并非没有做出过努力，从盘面上也可能出，当价格已经有十多天都收在一元下方时，*ST神城也开启过小幅上涨，但是最终价格没能回到1元的上方。

　　而且，本次退市的还有*ST神城的B股，因此*ST神城也是第一只A+B退市的企业。表面上，造成*ST神城退市的是股价连续20个交易日收盘低于一元的制度，实际上则是*ST神城自己的因造成的，说到底是市场抛弃了这家公司。

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　　2018年以来的巨额亏损

　　*ST神城的全名叫【神州长城(000018)、股吧】，而他最早的名字叫深中冠A，后来深中冠经营不佳，神州长城借壳上市。上市之初表现尚可，同时在2015年至2017年其每年的净利润都超过3个亿，而此后就出问题了。

　　进入2018年，神州长城的业绩直线下滑，上半年尚为盈利状态而到了三季度就出现了单季度的亏损，到了2018年的年报竟然显示全年亏损17.05亿！进入2019年，公司业绩并未出现好转，前三季度公司再度亏损15.29亿。对于突然出现的大幅亏损*ST神城给出的解释是因银行等金融机构抽贷等因，持续造成公司资金流动性困难、大量债务逾期、资产被冻结、较多项目无法正常进展或停工所致。

　　在面对巨额亏损的时候，*ST神城也是想过一些办法的，比如与河南的豫发集团签署投资合作协议，由豫发集团作为重组方来对神州长城进行重组，而且在10月28日还发布公告，称豫发集团拟在二级市场增持公司股票不低于1亿股。目前，这一些列动作都没有什么效果。

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　　疯狂质押与业绩变脸

　　在2015年借壳上市之初，*ST神城(当时名为神州长城)的实控人就开始将持有的股份进行质押。实控人陈略从2015年开始，经过多次质押，截止2018年7月7日，累计质押5.83亿股，占其持有公司股份的99.9998%，占公司总股本的34%。而当实控人质押完成之后，也就是*ST神城业绩开始大幅变脸之时。

　　实控人陈略在2018年三季度完成99.9998%的质押，而在两个月后的9月21日，公司就接到陈略的通知，其所持公司全部股份被司法冻结及轮候冻结，而此后公司业绩也出现问题。虽然公司业绩从2017年就出现下滑，但是业绩的大幅变脸出现在2018年第四季度，也就是实控人彻底完成股权质押之后。2018年第四季度出现单季度亏损超过17亿的情况。从上图中可以到，截止2018年前三季度公司尚有2548万的净利润，但是到了年报披露的时候，公司的净利润变为了亏损17.05亿，这样算来仅一个四季度就亏损17.3亿。在连续亏损后，公司的净资产已经为负，等于出现了资不抵债的情况。

　　这样全仓式的股权质押，断崖式的业绩下跌，让神州长城变成了*ST神城，也让股市抛弃了这个市场曾一超过200亿的公司。

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　　后记：

　　叶落而知秋，其实，从神州长城的遭遇，我们也能够管窥决策层和监管层对类似情况股票的态度已经出现明显转变。

　　第一，连续重锤，事实上更加注重保护投资人权益。这件事情在A股市场属于老生常态，每个人都站在自己的立场有自己的阶段。但目前监管层持续进行的理顺上市渠道，打通IPO堰塞湖，加强息披露监管和强制退市制度，事实上增强了对投资人的保护力度。

　　第二，打扫干净屋子再请客，对长期亏损企业不再“帮扶”。过去，企业退市流程漫长，可操作性强，可以通过财务手段反复“摘帽”，可以拖延财报披露时间，甚至最后还可以依靠“炒壳”进行市值管理。在监管铁锤下，以上种种操作的空间越来越小。更多资本玩家对“壳”资源的炒作越来越像是火中取栗，而不是之前的躺着挣钱。

　　随着注册制的推广，壳资源的炒作空间恐怕会越来越小，更多的*ST将会被资本市场抛弃。

　　大资金回归价值投资的趋势，将会越来越明显。