财务数据打架 天宜上佳能否闯关科创板？

|杨万里

　　今日最引人瞩目的消息莫过于科创板正式开板。短短200多天，从宣告到改革方案逐步清晰再到正式启动，中国资本市场迎来了一个全新板块。而同一天，上市委也在紧锣密鼓地审议着天宜上佳等拟上市公司。

　　天宜上佳是动车组重要的零件供应商，它主要从事高铁动车组用粉末冶金闸片及机车、城轨车辆闸片、闸瓦系列产品的研发、生产和销售。

　　这家公司生产的产品俗称高铁刹车，而刹车系统是动车组上重要一环。得益于地方铁路局及其附属企业、铁路总公司下属制动系统集成商以及【中国中车(601766)、股吧】下属车辆制造企业经营需求，2016至2018年，天宜上佳的净利润从1.945亿元增长至2.63亿元。

　　它有两个特，技术过硬和销售毛利高。

　　与克诺尔设备(苏州)有限公司、中车戚墅堰机车车辆工艺研究所有限公司等同行相比，天宜上佳是持有CRCC核发的动车组闸片正式认证证书最多且覆盖车型最多的厂商。

　　资料来源于招股书同时，天宜上佳综合毛利率明显高于神州高铁、晋西车轴、鼎汉技术和【康尼机电(603111)、股吧】等同行业可比上市公司。数据显示，天宜上佳近三年毛利高达70%以上，而同行上市公司平均值不足40%。当然，这也与同行公司未从事同类产品的生产相关。

　　从数据，天宜上佳的产品优势明显。有小伙伴就问，这么好的公司闯关科创板，稳妥过会吧？别忘了，科创板实施的是注册制，也要求上会公司息披露完整。

　　资料来源于新宏泰公告2017年12月，A股上市公司新宏泰宣布拟以约42.22亿元收购天宜上佳97.675%的股份。颇有讽刺的是，这家上市不足两年、主营输配电及控制设备制造业的公司竟收购一个资产高于自己的标的，有媒体当时就质疑新宏泰是不是构成了卖壳情况。虽然新宏泰否认了这一说法，但监管部门并未通过这笔交易。

　　否决的因是标的资产位于海淀区上庄镇西辛力屯村南的相关经营用房有被没收情形而且未办理环评报批手续。此外，天宜上佳的资产经营能力披露不充分。

　　重组失败后，天宜上佳并未放弃登陆资本市场，今天它就成为了科创板第三批拟申请过会的企业。

　　经过尺度APP询，天宜上佳的部分财务数据存在不一致现象。天宜上佳的审计机构是中审众环会计事务所，巧合的是，当初与新宏泰进行资产重组时也是它审计的。

　　我们把资产重组披露的审计数据和申报科创板的招股书做了对比，发现两个不同：

　　一是2016年对大客户销售数据披露不一致。

资料来源于招股书

　　资料来源于新宏泰公告北京京铁车辆装备有限公司是天宜上佳2016年的第二大客户，招股书显示当期贡献营收达9270.53万元，但在两年前披露的数据中，这笔营收是9548.88万元，两者相差近278.35万。

　　二是2016年固定资产数据披露不一致。

资料来源于招股书

　　资料来源于新宏泰公告新宏泰在公告中披露天宜上佳2016的固定资产数额未5822.64万元，而在招股书中这一数据变成了3507.69万元，两者相差约2300万元。虽然固定资产涉及计提减值，但数据相差这么大，天宜上佳并未明确给出解释。

　　值得关注的是，招股书显示天宜上佳中标数量及中标率逐年上升，但通过铁总公开招标的收入却逐年下降。

　　2016至2018年，随着铁路投资增加以及高铁动车普及，天宜上佳参与并中标的铁总联采数量不断增加，分别为2.05万片、2.51万片和4.67万片。与之相反的是，来自铁总联采下的销售收入却在下滑，分别为10039.01万元、4089.88万元和6052.63万元。

　　天宜上佳在回复问询中称，它们是根据客户要求进行发货，待客户验收后才确认收入，也就是说中标与收入存在一定的时滞。该公司还在回复问询中表示，2015年中标数量较多，2016年和2017年相比2015年有所下降。

　　令人不解的是，如果按照该公司今年确认去年营收的方式计算，天宜上佳2018年的营收应该有所下滑。实际上，近三年天宜上佳的营收一直在增长。不排除有一种情形，即天宜上佳的产品有定价优势。

　　此外，天宜上佳在2018年存在发出商品中均存在未签订销售合同情形。对此，交易所要求是否存在人为调节因素，是否符合销售环节内部控制的要求。天宜上佳回复称，该公司发出的商品均取得了客户采购订单、要货通知单、出库单、物流运输单、签收单等单证，并与上述客户补签了合同，因此属于合规经营。

　　总体而言，天宜上佳是一家毛利率高、技术过硬的企业。当然，关于数据不一致现象，天宜上佳也应给出详细解释。