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思维列控—孕育之中伴风险,风险之中伴机遇

  • 作者:跑赢国家队
  • 2019-02-15 18:19:01
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 猪年第一期,只有干货!详解轨交息化企业思维列控。

 

企业前世今生

司名称:河南思维自动化设备股份有限公司 (603508)

成立日期:1998-04-29;上市时间:2015-12-24

司网站:hnthinker.com

 

1. 选股有逻辑

司主要由两个传统业务:LKJ系统和机务安防系统;最新并购蓝科技(尚未并表)。

1. LKJ系统,主要包括LKJ2000型列车运行监控记录装置、机车安全息综合监测装置(TAX装置)、列车运行状态息系统车载设备(LAIS车载设备)等产品;

2. 机务安防系统,主要包括6A车载音视频显示终端、CMD系统车载子系统。

3. 蓝科技,主要产品是动车组列控动态监测系统及衍生产品。

 

LKJ系统业务逻辑:

LKJ简单说就是列车的黑匣子,根据铁总的标准(如下表)我们可以出铁总对于机车(非动车组)的新增量,将决定市场的大小。公司目前推出新产品LKJ-15,价格较之前产品提升1倍以上,对于公司毛利率的提升将起到促进作用。

首先我们存量和新增需求情况

l 存量需求:LKJ 系统的使用寿命是 6-8 年。

存量需求保证公司业绩稳定增长

l 新增需求:机车采购将大幅增加,保证公司成长性!

中车向媒体披露未来三年将新购置货车21.6万辆、机车3756台(其中,2018年购置货车4万辆、机车188台;2019年购置7.8万辆、机车1564台;2020年购置货车9.8万辆,机车2004台),总体金额超过1500亿元。在动车组方面,每年新增需求量约400标准组左右(2014-2017年每年新增动车标准组分别为366、479、703、349标准组

LKJ 系统由中车时代电气公司和思维列控两家供应,思维列控的市场占有率约为45%左右。

机务安防系统由6A和CMD系统组成。

机车车载安全防护系统(以下简称“6A 系统”)利用智能传感技术、通技术和息 融合技术,将现有的空气制动(ABDR)、防火监控(AFDR)、车顶绝缘(AGDR)、机车供电(APDR)、视频监控(AVDR)和走行部检测(ATDR)在内的机车安全要 素检测进行集成,为机车在途运行提供安全监控,为机车地面检修提供安全防范支持,加强机车运用安全的技防和机防能力

中车时代电气公司和思维列控两家供应,市场占有率约为45%左右。

CMD系统主要功能是为机车提供实时监测、动态管理、维修和保障体系。

 

蓝科技:主营DMS及EOAS系统,盈利水平维持高位。

备注:DMS——列控设备动态监测系统;EOAS——动车组司机操纵息分析系统。

 

小演观察:

 

1. 思维列控没有ATP系统产品(ATP价格是LKJ的10倍),普通机车才是公司的服务对象,过去十年铁总客运量逐渐成熟,根据铁总2018年7月件《2018-2020年货运增量行动方案》,到2020年将较2017年提升30%,补齐货运这个短板,因此对于公司目前正是机遇!

备注:LKJ系统20万每套,主要运用于160km/h以下区间段机车。

 

2. 蓝科技在2018年1月24日证监会IPO被否,主要问题为实控人的本身、与中车关系、持续盈利能力、财务问题以及投资等。

引用自:第十七届发审委2018年第21次会议审核结果公告

http://csrc.gov/pub/zjhpublic/G00306202/201801/t20180124_333140.htm?keywords=%E8%93%9D%E4%BF%A1%E7%A7%91%E6%8A%80

且不蓝科技的基本面,但是并购产生的大量商誉值得注意!2018年华夏时报曾经报道了<思维列控“三高”收购蓝科技 商誉或“埋雷”数十亿元>  http://baijiahao.baidu.com/s?id=1603058662188126865&wfr=spider&for=pc

 

3. 毛利率情况

从数据来,行业和企业的毛利均很高,小演将在财务分析中企业的净利润率,企业在三费方面的能力。

 

起来列控市场在未来三年确实是有大的空间,但是企业本身也存在一些隐患。

 

2. 财务排地雷

公司的财务报表,从盈利、成长性、含金量、运营、偿债等五方面能力,分析企业是否存在明显的雷区!

行业选取的是世纪瑞尔、思维列控、辉煌科技、神州高铁四家企业数据。

盈利能力

司在上市过后资产的质量持续下降,同时行业整体资产收益水平也处于下降中,过去3年可谓行业寒冬。从2018年Q3数据来,有企稳的感觉,从行业发展周期来,应该处于下一轮景气周期的初始阶段。

小演评级:三颗星

 

成长性

从企业的营收和利润情况,也印证了之前盈利能力的分析,2018年Q3遏制住了企业的下降势头,出现了上升的势头。扣除非经常性损益之后,也呈现2018年Q3回升的态势。

小演评级:三颗星

  含金量

企业的经营活动产生的现金流均为正值,且净利润占比持续上升,说明企业还是在认真做事情来赚钱的(不靠概念),自由现金流为负值是由于2016年首发上市之后,将资金进行理财导致,虽然没有什么风险,但是小演也不得不想到现在很多公司上市筹资后,不是想利用资金好好发展公司业务,而是放到理财产品里面赚取利息。2018年Q3企业的盈利能力能反应在经营活动产生的现金流上。

小演评级:四颗星

运营能力

从企业应收、存货、总资产的周转率上,应收账款上有一定优势(能收到钱!),其他整体资产的运转能力和同行业企业差不多,整体行业呈现重资产特性。

小演评级:三颗星

偿债能力

企业的偿债能力在同行业企业中算是比较好的,但是这个比例过高说明企业经营较为保守,适合的经营性扩张对于企业长远的发展还是有必要的。

小演评级:三颗星

 

综合评级:三星半

 

3. 买入时机

从趋势上,目前思维列控处于长时间下降后的反弹阶段,在颈线处(蓝线)遇阻。预计将进入平台震荡整理阶段,对于趋势投资者来说不是最好的接入阶段,待价格突破前期高后再介入不迟!

小演为自己打下坐标:等待观望。

本人观仅供朋友交流,分享是态度,不构成投资建议!小演每周在“演说天下——朋友交流”更新态度

 

风险:

1. 铁总机车采购进展缓慢

2. 商誉风险:并购蓝科技后的商誉减值风险,目前尚未并表,财报里面尚不能体现商誉。

 

 



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