双11，从“差行业”里淘到好公司

大前提，我是非常好未来十年中国股市的发展的。

从2016年年初起，中国核心资产的价格不断地上涨，持有中国平安、贵州茅台、招商银行、万科A、【格力电器(000651)、股吧】、美的集团、恒瑞医药等等股票的价值投资者们，享受到了空前的盛宴。这其中外资的大量进入起到了关键作用，过去公募基金们刷一波中小创后再刷大盘蓝筹股的模式一去不复返了，因为他们发现无论他们卖出多少筹码，市场都能接的下来，慢慢的，外资在优质蓝筹股中的比重越来越高，内资在优质股权占比越来越低。当然，不是每个投资者都能享受到上证50的牛市盛宴，还痴迷于小盘概念股、业绩反转股等等的投资者，失去的不止是时间，更是错失了这个价投的盛宴。

过去，A股的投资者印象中的“大烂臭”们，不光估值得到了回归，甚至还能享受流动性溢价，这让很多老股民们大跌眼镜，更是让脑子里充满了XX概念、业绩反转的人踏空整个市场，甚至不少高手言之凿凿的“恶价值投资”也并没有到来，所谓“恶价值投资”是指，市场一旦炒做价值投资股票，会抄到天上，然后重重摔下来，如果2015年的中小创一样。2007年的历史并没有重演，因为历史终究是历史，外资也比当时疯狂涌入市场的新韭菜资金对价值有着更透彻的理解，很明显的是2017年【美的集团(000333)、股吧】在50元以下的时候，外资还在不断地买入，到60元以上，就开始减仓了，因为在他们的体系中，60以上的美的是有超出估值了，经过一年多以后，外资才开始把美的重新买到60元以上，可能这时候他们的溢价标准就是70元了。外资的进入，给了不少优质蓝筹股的估值起到了定海神针的作用。

这两年，我在优质蓝筹股上收益也颇丰，虽然无法和很多长期投资者的盛宴相比。

转变在今年下半年，随着大盘蓝筹股的不断上涨，在我眼里，估值也日趋合理，大跌是不可能的，大概率今后将主要是由业绩推动股价上涨，估值提升将会难上加难，我逐步的把眼光投向了一些“劣质资产”，这里所谓的“劣质资产”并不是本身资产不好，恰恰相反，我中的“劣质资产”每个都是行业的龙头，只不过这个行业因为这样那样的因，遇到全行业发展问题，不符合价值投资者们“好行业、好公司、好价格”中好行业的标准，所以被资金所遗弃。

最典型的一个是影视行业，影视行业近几年是资金的弃儿，当然跟行业本身过度依赖票房有关系，跟高商誉有关系，也跟票房增速放缓有关系，更是跟行业一些乱想有关系，伤了很多投资人的心。但是随着行业不断出清，我觉得2019年行业见底的标志性事件就是“印记传媒”的退市，连上市公司都扛不住，可见整个行业已经萧条到什么程度，也可见过去的错误定价有多么的离谱。但是如果认真选择，依然会发现里面的好东西，比如先手布局动漫产业和猫眼的光线传媒，又比如院线+制作的结合体万达电影，底部确认无疑，反转来临之际，会面临着估值和业绩的双。这些行业龙头的市值在300亿左右，由于缺乏稳定的盈利能力，资金依然不愿意进入，其实光纤凭借动画的先手和市场份额，已经具备稳定的盈利能力了，又比如一些电影IP其实已经具备持续赚钱能力，全世界电影票房榜单中，大部分都是IP影片，国内囧系列、唐探系列，已经形成了属于【中国电影(600977)、股吧】市场自己的IP，这些其实都可以视为稳定的票房，稳定的盈利能力。

还有一个是服饰行业，是一个7000多亿的市场，从2012年起，ZARA、优衣库等品牌开始进军中国市场后，过去的真维斯、以纯、班尼路份额不断下滑，美邦苟延残喘，拉夏贝尔好像也已经被库存拖垮了，当然国外品牌也不是哪个都过得好，GAP市占率就一直提升不上去，反而会有【太平鸟(603877)、股吧】这样的稳步增长的品牌，也有森马这样的顽强活下去的牌子。从表格中，整个服饰行业仍然是春秋时期，连战国时代都没有迈入，没有一家市占率能超过2%，由此可见休闲服饰行业竞争之惨烈。

而童装产业，竞争格局反而非常清晰了，虽然不如休闲服饰行业，但是2018年市场规模已经达到了1800多亿，并且每年8-10%左右的复合增长速度，也是相当的吸引人。

CR5已经显现，不过市占率才9.9%，可以想象得到，未来CR5的市占率会进一步提升，毕竟成熟的国外市场都是25%以上。

以上这些行业的龙头估值都是200-300亿之间，当然是属于大行业-小龙头，与美的和格力这种对空调市场动不动一半以上的市占率没法比，而且服饰行业属于赚钱比较辛苦的行业，但是也不排除出牛股。比如安踏，从2012年的5.4港元，上涨到了现在的78港元，2000亿港币的市值，7年15倍，比贵州茅台的7年8倍还要厉害。事实证明，不管什么行业，都会出优秀的公司，ZARA老板当世界首富也不是一回两回了。

当然我不是想说中国一定会出现迪士尼、ZARA、优衣库等等，但是商业模式是可以学的，万科率先搞高周转以后，恒大和碧桂园学会了，尤其是碧桂园，把高周转用到了极致，中国的迪士尼和ZARA,没准正在成长的路上，而我们这些投资人，需要的是从里面淘到属于自己的钻石。

服饰行业里能出安踏，白酒医药行业里也有绩差股，银行有招行，就有民生，地产有万科，就有泰禾、绿地，白电里有美的格力，就有春兰，汽车行业里有上汽、吉利，就有力帆、众泰。

从来没有什么“差行业”，只有差公司，从来也没有什么“好行业”，只有好公司。

里面有些图标直接摘取了南山之路兄的章，实在是懒得从网上找了，还请见谅。