投资中一年五倍者比比皆是，五年一倍者却寥若星辰

作者：南山居士

2019年春节前，A股还沉浸在上市公司巨额商誉减值计提的业绩暴雷阴影之中。春节后，市场借着节日的喜庆迅速大反弹，沪指重回3000。一批股票成倍地增长，券商股的强势崛起也不断孕育着牛市到来的氛围。

 

身边做投资的朋友，经历了黑天鹅满天飞的2018，终于扬眉吐气一番。

 

大家朋友圈的画风从转发各类投资大师语录与投资哲学鸡汤，换为附上自己今年的收益图并表明守得云开见月明的不易，或者洋洋洒洒几百字表达对今年市场正确判断的先见之明。

 

自己从做投资以来，接触到的圈内朋友不在少数，投资风格和手法门派不一。但是长期来，真正靠投资取得很好的财富积累的人却屈指可数。

 

只要一有行情，身边就会出现各种得意忘形的股神，炫耀他们独特的手法和理念。他们不少人在特定时期内，一方面会是因为运气，另一方面会是因为冒巨大风险进行投机，取得的投资收益率高得令人咂舌。

 

但我无动于衷，更不会追随他们去进行操作。因为我知道，要不了多久，他们中的大多数都会被打回形，甚至从这个市场消失—— 上帝的归上帝，凯撒的归凯撒。

 

反观仅有的几位真正成功的投资者，他们身上某些特征是相似的—— 从不投机取巧、耐得住寂寞去扎扎实实做研究、不断修炼自己的品格和心性、不断学习实战反思后形成了一套适合自己的投资体系和方法论，并且相时间的价值，让复利带给自己长期上的投资回报。

 

投资更像是跑一场马拉松，而不是百米跑。百米跑的速度短期内你可能会远远领先市场，但是很快你就会精疲力竭，被迫退出比赛。人性中隐含的贪婪，很容易促使人们一味地追求短期的高收益冒着巨大的风险去投机，可能一次失误就会让你彻底归零甚至负债。

 

穿越牛熊，历经市场浮沉，一年五倍者比比皆是，五年一倍者寥若星辰。

 

1

无论牛熊，你为什么不赚钱？

今年的“技术型牛市”，本来是吃肉行情，但是很多人一方面是因为没有从2018年的阴霾中缓过来，空仓踏空后高位上车；另一方面发现今年的市场比2015年还要病态，自己的持仓一直滞涨，只好默默关灯吃面。

 

很多的白马股、蓝筹股和绩优股不见怎么涨；垃圾股、低价股、5G概念、养殖板块的很多个股早已翻番。

 

业绩符合市场预期的优质公司不怎么涨，业绩暴雷的公司亏得越多涨的越多。

 

觉得股价低估宣布回购的公司不怎么涨；一帮垃圾公司股价被散户抬到天际，大股东纷纷减持割韭菜的公司依旧上涨。

鱼的记忆只有七秒，那散户的记忆有多久呢？15年股灾才过去3年，惨痛的经历就不能转换成正确的经验。

教训，反而成为变本加厉的非理性疯狂？

 

无论是牛市还是熊市，“赚一平一亏八”的定律一直存在。按理说，按照现在天天基本破万亿交易量的大行情，各种投机炒垃圾股的鼓传花游戏也好，坚守价值持有优质质地的价值投资也好，大家应该都是赚钱的啊，为什么当潮水褪去之后，大多数人都在裸泳？

 

举个例子大家应该就会明白——

 

想必大家周围的人过去买房的都赚了不少钱，买的早的更是赚得盆满钵满。但是，却很少听说有人炒股赚了很多。

 

你可能会反驳，A股一直都是牛短熊长，而过去二十年是楼市的大牛市啊。

 

但是自从1991年A股资本市场正式开放以来，上证指数上涨了30倍，年化收益率达到13.9%，大多数投资者都是亏损的；而同期中国房价只上涨了15倍，大多数人投资楼市却收益为正。

比如你花了100万买了一套地段质地都不错的房子（好公司），如果不是着急用钱（闲钱），你应该不会99万卖出的（忍受浮亏）。楼市不景气（市场不好），你自然觉得没关系就放着呗（耐心持有），放几年没准周围地铁开通了、学校建成了、大型商场开业了（基本面转好），房子自然就升值了（收获投资收益）。

 

而当你在股市中花了10元每股买了只股票，不到一个月跌到9块了心里就开心发慌，跌到了8块钱已经如坐针毡了——是不是要发生股灾了？是不是庄家已经出货割韭菜了？再不割肉跑要永远被套牢了。

 

可以发现，人们在楼市中是多么的理智，而在股市中却是失智。如果大家把投资楼市的心态、逻辑放到股市中，是不是会赚得比楼市更多呢？

 

低估买入优秀的公司，耐心持有，高估时再卖出继续买入低估的公司，投资就是这么简单。

 

难的是长时间忍受波动 ——楼市中，当你决定投资一处房产，前期会做大量的工作评估其价值。买入后，你不会每天都去关注他的价格，也没有太多好消息和坏消息让你去判断，也不会每天有买家给你报价让你决定到底卖不卖。再加上买卖房产各种繁琐的手续等因，你更加会慎重决定买卖。

 

而在股市中，市场先生每天都在给你一个报价，市场参与者的情绪也不断干扰你的情绪。面对纷纷扰扰的息，你的内心很难做到心如止水，不为之所动。再加上股票交易的便利性，很多时候一瞬之间的想法，你就进行了交易买卖。长期持有给你带来的煎熬，也注定你很难享受到股票价值显现的那一天。

 

巴菲特在商学院上课时说过，用一张考勤卡就能改善你最终的财务状况。把你一生拥有的投资次数限定为20次，记在一张考勤卡上，每用一次就少一次的机会。在这样的规则之下，你将会真正慎重地考虑你做的事情，你将不得不花大笔资金在你真正想投资的项目上，而且巨大的机会成本让你会耐心持有，这样你的表现将会好很多。 

 

2

股市中到底赚得是什么钱？

 

在很多人眼里，股市就是赌场，投资者无非就是参与零和博弈的“赌徒“，你赚得每一分钱就是别人亏的。

 

这确实是其中的一方面，你赚得是股票买卖的一个价差。另一方面就是你作为公司的股东，享有公司股息的权利。

 

而在那些追求高收益的“一年五倍者”的投机者是不上股息的，因为很多公司在有的年份不派息，派息的话一年5%的股息率就算很高了。

 

他们中的是，哪些投资标的可以在短时间内赚到很高的收益，还有就是加上多少倍的杠杆。

 

所以，那些具有高波动的金融衍生品、容易推高的小盘股垃圾股概念股、容易吸引韭菜入场的比特币等等是投机者的最爱。

 

索罗斯有句著名的话： “世界经济史是一部基于假象和谎言的连续剧。要想获得财富，做法就是认清其假象，投入其中，然后在假象被公众认识之前退出游戏。”

每个投机者都清楚自己在参与一场资本盛宴的假象，但是他们坚自己可以在假象破灭前退出游戏。

 

侥幸退出游戏的人，凭借超高的收益率一时风光无限，可以肆意在鸡尾酒会和各类媒体卖弄他们石成金的本领；没能退出游戏的人，即使之前对了无数次，实现了N次的“一年五倍”业绩，也会前功尽弃，彻底在这个市场上消失。

 

投资圈里，每年都会出现各路股神大显身手，但是投资不是比谁跑得更快，而是比谁活得更久，剩者为王。

 

那些寥若星辰的“五年一倍者”是怎样成为市场的剩者呢？

 

无非是他们采用了科学有效并适合自己的投资方法，并且拥有足够的性格上的优势去让自己的投资思想落地，最终享受收益。

 

股票投资收益所有的理论，均源于这条最底层的逻辑： 股价=盈利（每股收益）X估值（市盈率） 。

 

假如我要求5年内收益翻倍，翻倍就是“2”，这个“2”，我们要思考在这个分式中如何分配的问题。

 

收益翻倍=？%（盈利增长） X ? %（估值提升） 。

盈利要贡献多少比例的收益？估值要贡献多少比例的收益？

 

所以我们要寻找那些盈利增长稳定的公司，而这些公司一般都是在一些优秀行业里的龙头公司。

 

比如像万科融创一类的龙头地产公司，因为销售已经完成，它们的业绩就会在未来两三年内结算，所以接下来几年满足净利润15%以上的增长完全没有问题。

 

再比如茅台、招行、格力等已经被公认的白马股，他们已经在各自的行业里脱颖而出，在品牌、产品、技术等等各方面都比同行业其他公司拥有很强的竞争优势，未来几年保持净利润10几的增长完全不成问题。

 

平均15%的增长率，5年的话就是1.75，那么估值贡献1.14，即市盈率增加14%即可。

 

估值本身是比较难预测和衡量的一个标准。但是正是由于市场上投资者的一些不理性，和各种事件的叠加，市场先生有的时候会给很多优秀的公司很低的估值。

 

比如平安到过8倍PE，茅台有过10倍PE。这个时候，正是我们买入这些优秀公司最佳的时机，拥有很强的安全边际。当市场先生回归理性的时候，这些优秀公司的估值肯定会回到正常水平。

 

况且，目前整个沪深指数的估值在全球市场上来都是偏低的。相随着我们资本市场的逐渐完善，整体的估值水平也会有很大水平的提升，从而更进一步带动优秀公司的估值水平。

 

那什么时候卖出呢？ 第一，杀逻辑，这家公司的基本面出现了很大的问题，已经不属于我们认为的“优秀的公司”；第二，杀业绩，业绩的减少跟估值的上升是联动的。所以要去投资“已经成功的公司”，因为他们的业绩增长比较稳定，就很少会出现因为业绩下滑严重导致的高估值。

 

所以，以合理的价格买入优秀的公司，并耐心持有，等到它们高估的时候卖出。这就是五年一倍者最本质的投资策略。

 

听起来很简单，但是真正能坚持的人很少。因为在慢长的时间里等待，其实是很反人性的一种考验。大多数人总是想跟那个播种下去的树苗，一下子就能长成参天大树。这不符合自然规律，运用到投资中来，买了股票就要赚大钱也不符合投资规律。

 

企业的利润需要时间进行不断的累计，耐心地等待公司利润从量变到质变的过程，耐心地等待市场从悲观到乐观转变的过程。

 

3

到底应该投资什么？

其实对于大多数人来讲，即使是专业的投资者，既很难实现一年五倍的收益，不管他之后会不会再因为高风险的投机活动前功尽弃；更难实现五年一倍的收益，能做到的都是高手。

 

笔者前面提到，A股过去28年内，将红利再投资的复利收益率在14%左右。而在1800年-2000年的英国全体股市包括分红再投资的复利收益率为10%；1900年-2000年的美国全体股市括分红再投资的复利收益率也是10%左右。

 

过去30年，由于改革开放的伟大变革，中国正值高速发展的时候。假如把时间周期也拉长到一百年以上，我相中国股市的长期投资复利收益也会回归到10%左右。

 

所以在股市中10%的收益率，应该基本是你期望收益率的标准。长期取得超越10%收益或者说跑赢大盘，成为了全世界个人投资者与机构投资者的终极目标。

 

只要你十年跑赢大盘，就是高手级别。二十年跑赢大盘，就可以称为投资大师了。

 

但是很多人对于股市10%的年收益不屑一顾，在他们的潜意识里股市就是一个挣快钱、挣大钱的地方。但是殊不知，即使是专业的投资者，90%的人都很难长期达到这个收益，更不要提扣掉各种基金费用了。

 

早在2008年5月3日，在伯克希尔股东大会上巴菲特被问到：“巴菲特先生，假设你只有30来岁，没有什么经济来源，只能靠一份全日制的工作来谋生，根本没有很多时间研究分析投资，但是你已经有笔储蓄足够维持一年半的生活开支，那么你攒的第一个100万将会如何投资？请告诉我们具体投资的资产种类和配置比例。”

巴菲特如是回答： “ 我会把所有的钱都投资到一个低成本的追踪标准普尔500指数的指数基金，然后继续努力工作 。”

 

巴菲特在1996年致股东的中说：“大部分投资者，包括机构投资者和个人投资者，早晚会发现，最好的投资股票方法是购买管理费很低的指数基金。”到了2003年股东，还是这么说：“对于大多数想要投资股票的人来说，最理想的选择是收费很低的指数基金。”

 

并且，巴菲特和一家叫 Protege Partners 的对冲基金打赌，从2008年1月至2017年12月末，标普 500 指数表现将超过任意 5 支对冲基金的投资组合。

 

最终的结果是标普 500 指数平均每年涨 7.1%，ProtegePartners 选出来的五只对冲基金只获得2.2% 的年化收益率。与此同时他们收取的手续费远高于被动跟踪指数投资的基金。

 

2019年巴菲特的致股东中再次提及了标普500指数的投资价值。“如果我的114.75美元全部用来投资标普500 指数基金，并且所有股息都进行再投资的话，那么截至2019年1月31日，这笔初始资金将涨到606811美元。相当于1美元获得了5288美元收益。”

 

20世纪是属于美国的，实现了世纪大繁荣。那21世纪中国的崛起，再加上科学技术的进步，投资就是赌国运，现在下注中国坚定地买入指数应该是大多数人的投资策略。

4

结语

 

作为专业投资者，要在投资上取得成功，需要持续以恒地、苦行僧般地学习，不断拓宽自己的能力圈，同时还要修炼心性，修养品格，形成自己特有的投资风格和方法论。这样，你才有可能在市场上长远立足，享受时间带来的复利价值。

 

作为业余投资者，你就需要找到优秀靠谱的基金管理人去打理自己的财产。指数基金或许是你的最佳选择，或者是资产组合里的最大权重，最终你会发现你的收益会远远超出你的想象。

 

投资中一年五倍者比比皆是，五年一倍者寥若星辰。希望大家摒弃一年五倍的心态，耐心做坚定而勇敢的少数派