深度|亚马逊、携程、碧桂园都在用 这项融资“大杀器”正在崛起

　　这是《中国经营报》为您分享的第823篇创章；我们只发有态度，有干货的创。

　　近期，亚马逊在宣布关闭在中国部分业务的同时正计划推出一项贷款业务，而合作方是富友集团旗下的富友商业保理。

　　接近富友商业保理的人士在此前向记者证实了该消息的真实性，不过由于正在业务探索期，“双方都在摸着石头过河”，因此目前无法有过多息进一步公布。

　　引起记者注意的是这项合作参与的主体——商业保理公司。事实上，与网络小贷公司相比，商业保理牌照多年来一直存在感较弱，牌照获得门槛也低，并不是一项稀缺资源。但如果梳理目前大型互联网企业，几乎都拥有一家甚至多家商业保理公司。有保理行业从业者告诉记者：这一“融资利器”目前在线下玩的“非常猛”——在杠杆率、融资成本和融资灵活性上，与小贷公司相比具有突出优势。《中国保理行业白皮书(2018)》显示

　　截止到2017年12月31日，全国注册的商业保理公司的数量超过了7000家，约为2012年底的100倍。其中已开业的商业保理有1500家左右。

　　从业务本质，保理是一种基于应收账款的融资——商业贸易中以托收、赊账方式结算货款时，卖方为了强化应收账款管理、增强流动性而采用将其应收账款转让给保理商，由保理商向其提供资金融通等金融服务。

　　此外，目前和网络小贷公司相比，商业保理公司拥有10倍杠杆，优势非常明确。其与小贷类可以进行用类贷款不同，其核心要义在于债权必须是伴随企业销售行为而发生，属性为应收账款的转让。

　　一位华中地区保理从业者透露：保理的价值在于“应收账款”这个定义很广，是个万金油，很多资产都可以衍生为应收账款。

　　“比如我们首付买房后的尾款，尾款的形式是银行或公积金中心批贷后付给开发商，这其中有个时间段，长的话半年。对资产证券化基础资产进行分类时，购房尾款是被归入应收账款一类的。保理公司可以受让这个应收账款给开发商融资，这一途径其实也缓解了近年来房企通过银行、公司债等方式融受限的问题。”该人士称。中国资产证券化分析网数据显示

　　截至2019年5月17日，基础资产为保理融资的交易所企业ABS累计发行规模已达到3163亿元。主要围绕供应链金融类，涉及行业则集中在房地产、电商等。据《21世纪经济报道》采访的一位券商人士粗略估算：从目前已发行的供应链金融ABS产品来，房企为核心企业的产品，规模占比约为85%。

　　而据记者在中国资产证券化分析网上粗略阅，包括碧桂园、万科、绿城等企业在发行保理融资类ABS均较为突出。

　　除了逐渐成为房企融资“提款机”之外，由于小贷杠杆、ABS回表限制以及消金类牌照的获得难度极大，消费金融也是近年来商业保理的“创新尝试”之一。中国资产证券化分析网数据显示，包括唯品会、携程、去哪儿以及京东、蚂蚁金服等互联网企业均曾通过保理融资方式发行底层资产为消费类资产的ABS。

　　在上述对C端业务中，保理业务的实现采取赊销方式，实现先拿货后付款，形成应收账款。不过，虽然目前并为有明确监管条例对此种操作进行限制，但仍需要明确其与小额贷款的区别，最关键的问题之一在于赊销是商业用而非借贷范畴，一旦逾期违约属于商业纠纷，不会记入央行征，其如何处理违约风险值得关注。

　　而此前有券商投行部人士告诉记者，保理机构的定位是供应链金融，解决企业贸易中的融资困难，被大规模用于给互联网消费者“放款”，是否符合其定位初衷?

　　事实上，和目前严格受到杠杆和ABS回表限制的网络小贷相比，商业保理方面的监管仍相当宽松。

　　自2018年年中融资租赁、商业保理、典当行等“类金融”业务明确由商务部划归银保监监管后，尚无新的顶层监管方案出现。地方层面，直到今年4月26日，天津地方金融监督管理局发布了地方上第一个关于商业保理的监管件，和目前部分地区的商业保理相比，除了10倍杠杆，天津的试行办法要求商业保理机构保证5000万注册资本且为实缴。

　　不过上述宽松的政策红利期的期限仍不确定。“据了解深圳也即将就商业保理出台监管政策。”上述保理行业人士透露。