专业的个人投资者如何构建一个高效可持续的研究体系

简介这篇是我前同事 Vladimir 所写，也是我入门的指人，平时盯盘，盘感也是幸亏同事的指得来，否则目前对于盘面题材热轮动也是无从谈起，这也是我入行的幸运，也是甚是感谢。同事的思想章在公众号里面也有，建议大家多多阅读；其实说实话，之前也过同事的思想，觉得好但还是不够理解，毕竟还没有达到那个层次，现在从半吊子交易半吊子研究完全专职全职研究，最近也是同事不断洗脑，思想和个股的审美发生了较大的变化，对于前同事的思想也有了进一步的理解；以下是正

进入证券市场的投资人都期望高效的获取收益，高效的潜台词就是又快又准。

1.从游资的角度只要头部的游资资金规模足够大，只要多数散户还在奉行题材热的炒作，就可以通过打涨停的方式来吸引跟风盘，从而维持这一体系的运转；

2.从大量成熟机构的角度来，使用专业的研究员，通过券商的中间桥梁与产业之间的持续互动，也可以发现行业或者公司层面的变化，从而获取公司基本面变化带来的收益；

3.但是当一个普通人进入证券市场，在面对几千家公司时，如何选择标的物就成了比较困难的事。这时一般会有两种做法，一种是跟随市场炒作热，一种是找一个自己熟悉的行业/熟悉的公司进行投资。前者是典型的追涨杀跌不必多说，是否能赚钱取决于身段的灵活程度；后者就是彼得林奇宣扬的普通人具备的优势，一个有投资常识的行业内部人士确实可以更及时的发现行业的变动，比如行业的库存水平变化，寡头之间是否要打价格战，公司近期是否新增了销售人员去拓展之前未占有的市场？但是如果行业认识不深刻或者职位不够高也可能不清这些变化；

投身于一个行业或者一家公司也可以成为出色的投资者，比如定投万科/腾讯或者亚马逊这类公司的投资人，从中实现了巨额的投资收益，前提是你选择的公司要足够好，好到可以战胜市场上99%的企业，比如在10年的时间内持有茅台或者苹果这一类公司，但是有时候你还是要适度的分散风险，毕竟巴菲特也出现过多次的投资失误，也就是说将一生的资产托付于一家公司或者一个行业总是难以避免的会出现风险，单一化的潜在风险就在于无法持续。

一个在市场上经历了数年学习的专业投资人，或者一家规模不大的投资机构想要进一步发展，都需要拓展自身的研究广度与准确度。因为依靠一个领域的认知在行业下行期间仅仅可以避免损失，而无法获取收益。所以当你既没有资金优势，也没有快速获取息的渠道，但是又是一个坚定的价值投资者，不愿过度参与题材炒作时，那如何构建一个对你来说高效的研究体系就显得至关重要了。

人的本性是不清全貌就不会有安全感，但是个人投资者最大的局限就在于获取息的不及时与不充分，这也就意味着只要不盲目自大地认为自己必然是正确的，那接受这种不安全感就成了必然，就需要围绕这种不完美去构建体系，这也是弱者体系大行其道的因，提出这个理论的冯柳的确是一个天才。

1.前提准备工作

第一，完善自己的投资体系包括理念与架构，明白趋势与逆向的区别，懂得内在价值与价格的区别，以及决定价值变化的因素（行业增速/竞争/管理），只要这样当你在处理息的同时才能找到匹配的投资行为；

第二，构建估值坐标明白估值的理与高低，才能更好的把握买与卖；

第三，感知投资环境的变化，适者生存。强调这一的因在于避免价值陷阱与成长陷阱。举例来说，如果这几年投资港股的低估值公司收益率会很惨，有些投资理念很成熟同时有着不错研究能力的基金经理就因为这个业绩很差；面对A股日益升高的消费品估值，如果坚持20倍pe以上就是估值过高反而会错失不错的投资机会；

2.具体路径

第一，广泛的学习是基础，目的是筛选标的

投资最难的一是外部环境始终是变化的，以往的规律可能这次就不再起作用，投资人需要及时准确的认识到这种变化，而不是固执于有的认知。这也是理芒格大量阅读的因，保持自己思维的广度，只有足够广才能做到灵活，才能坚持做正确的事情以及及时认识到自己的错误；

只有构建一个足够大的覆盖范围才能避免单一认知的局限。比如一些白酒的投资者高涨的投资情绪背后不知道有多少人仔细想过自己赚的是公司业绩增长的钱还是投资环境变化带来的估值提升的钱。就比如14-15年创业板泡沫的时候很多人自以为是最出色的成长股投资者一样，投资能力的评价标准不是你在短时间内跑了多远，更不是业绩的剧烈波动，而是一直稳健的跑下去，这也是夏普比率这么重要的因。

在广泛学习的基础上通过记录数据的方式来构建数据体系是一项基本工作；

a，比如汽车这个行业开始不了解就先从整体销量入手，找到过去几年的汽车销量数据，借鉴海外汽车行业的发展过程，总结规律，就会到汽车行业的周期波动属性。进一步通过跟踪每家汽车企业各阶段的销量数据就可以发现每个阶段行业发展的侧重不一样，总有一两家国内企业能抓住那个阶段的巨大机会，就比如过去的长城和吉利。在此基础上还可以进一步往汽车零部件领域拓展，区分不同零部件的企业优势，配套厂商等，从而彼此再进行比较，找到那家最优秀的零部件企业。剩下的工作就是跟踪与监控，从而实现对一个行业的比较完善认知，这一切的基础都是数据；

b，同样的道理还可以应用到其他的行业，比如三大酒店之间的比较分析；

c，消费品也可以通过数据来找到各自行业的特征与主要的驱动逻辑。

比如酒类分为白酒、啤酒、红酒、黄酒、鸡尾酒等。白酒里面分为高端、次高端与低端，不同的品类主要矛盾不同。高端供不应求，次高端随周期波动，但可以区域扩张，低端也可以消费升级；啤酒则是竞争缓和，提价被不断接纳的过程。百润是底部反转的逻辑。其他的产品比如乳制品中的牛奶、羊奶粉、婴幼儿奶粉，国产与进口之间的替代关系都可以找到蛛丝马迹。再比如服装领域，运动服饰是最好的赛道，女装、男装、童装各自的竞争激烈程度以及消费能力也各有不同。跟运动服饰比起来，这些企业都不具备优势，投资标的选择的时候还是要选择最好的那个赛道。当然也有重塑品牌、咸鱼翻身的公司，就比如李宁和波司登，就比如波司登是在外部条件有利，然后内部优化的过程。除此之外的养殖、肉制品、零食、卤味等都有各自的逻辑；

d，如果我们进一步拓展就可以延伸到医药、科技领域，甚至是强周期的公司。不同行业之间的发展逻辑、估值逻辑、投资逻辑都不一样，细节也不相同，我们要做的就是尽可能多的去学习理论、跟踪数据、投资实验。当然具体你能理解多少，一方面你有多勤奋去挖掘背后的逻辑，跟踪数据/与上市公司尽可能多的交流，另一方面也要在这个行业究竟有多高的天分，毕竟你不是亲身从事某个行业。你的认知不是来自实践，而是知识的总结。

第二，重突破

广泛学习的目的是选择优秀的赛道，通过比较选出各个领域最优秀的公司，然后重跟踪这些公司，对于优秀的赛道里面比较有特的公司关注他们的经营数据与业绩记录，找到影响业绩变化的主要变量，并且与时俱进，在总结规律的基础上及时发现新的变化，并预判未来的方向。

第三，拓宽息获取的渠道

投资比拼的不仅仅是投资理念和耐心，有时还比拼息的获取与反馈的正确及时与否。所以需要尽可能的去拓宽息获取的渠道。除了阅读公司的年报数据以及定期披露的一些重大事项，尽可能的与公司的内部人员交流，与关注该公司的投资者进行交流，与券商的研究人员交流公司的质地，才能尽可能全面的了解息。当然不是说事无巨细，有时候忽略一些息也问题不大，但是如果关键息被忽略就会造成理解的重大偏差，尤其是投资以较高估值买入一家成长性的公司更是如此；

公司的经营策略变化通常会先跟券商人员交流，在多数人不了解实际发生什么的时候股价就开始上涨。这时要么找人及时沟通，要么摸黑进场，过一段时间消息自然就会反馈出来，等到所有人都知道发生了什么股价就已经大幅上涨了，如何适应或者消除这种不确定性就要考验投资人的综合能力。

个人小小感悟

1、其实赚钱就是要明白赚的是什么钱，无非就是市场的钱和企业成长的钱，明显的对比就是热VS茅台；

2、对于行业或者个股的研究其实是一个比较漫长的过程，快速的话可能也就一个星期一家公司，目前对于行业我也就了一些皮毛，先是重轮一遍行业，筛选大致能够的个股机会，然后再细致个股，走到后面就会发现，卧槽，我前面的研究是多么不成熟；

3、认知要不断的进化，不断学习新的知识，但绝不是追着热学习的那种，否则你就是韭菜；

4、定位要清晰，弱水三千只取一瓢，你要知道自己的那一瓢，舀的是什么就行，这最近感悟尤其深刻，当初入行的私募，两个基金经理虽然是行业老人，但从我个人角度观察，就是不知道自己到底是价值投资还是市场风格还是价值投机，所以17-18行情好的时候，我们反而是亏损的，所以在能力范围做自己擅长的事情最重要，当然重要的是不断拓宽自己的能力圈，然后守住能力圈；

最后给一个链接，可以学习一下顶级投资人的思维高瓴张磊对话高毅邱国鹭论一个投资人的自我修养；

对于行情，简单说两句这是牛市刚刚开始，只是前菜，指数性行情，这早就说了，不可以翻前面章，什么时候结束就是要流动性什么时候收紧，标志就是疫情结束；个股不多说了，翻之前的章吧；

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