什么样的人做投资能够赚钱？

    但是，这种直觉跟我们在现实世界中的观察，却形成了巨大反差。 有些分析能力很强的人，投资业绩实在不咋地。而身边一些赚了大钱的人，分析的能力也不见得有多强。

    这种犹如东非大裂谷般的割裂是如何产生的？是我多年来一直不断思考的重要问题。思考一直在积累，直到最近，才算是有了系统性的答案。

    很多投资者，甚至包括一些炒股很多年的老股民，搞不清楚分析和交易之间的关系。大部分人想当然的认为，只要分析能力强，自然就应该赚钱。反之，如果一个人最终的投资业绩是亏损的，那一定是分析能力不行。这是在广大投资者中普遍存在的一种认知误区。事实上，分析和交易之间的关系远没有这么简单。

    今天我就来展开谈一谈。从分析到交易之间，还隔着两个非常重要的步骤： 一个完整的流程是分析——论断——决策——交易。分析的过程是指一个人收集息，用归纳法或者演绎法，进行逻辑推理的过程。

    举个例子，格力电器发布年报了，你把财务报表拿出来仔细的研究，毛利率、净利率、现金流这些指标是否正常，跟同行业其他公司比一比，市场占有率的领先优势是不是依然存在，等等，这个过程就是分析的过程。

    不同的人分析同一件事物，水平是有高低的。比如一个财务高手就可能出一些报表中的可疑的蛛丝马迹，但是一个不懂财务的人，就如同天书，浑然不觉。但是即使一个分析能力特别出色的人，也不意味着他在交易中就一定能赚钱。 事实上，分析只是投资中的一个环节，而且是离交易最远的那个环节。

    我的一个朋友是广州一家大型会计师事务所的资深审计师，他说他的几个朋友曾经是最早上市的深发展的审计师，他们对深发展的财务情况非常熟悉，可以说了如指掌。

    十几年前，那时候深发展刚刚上市不久，他们朋友聊天的时候就问深发展这个股票怎么样？那几个审计师连连摇头，说这样的股票千万不能买。结果呢？深发展在接下来的几年涨了几十倍。 分析能力与赚钱之间的相关性可能远远没有我们象的那么高。

    上说了分析——论断——决策——交易的四步流程。

    我们来第二步，叫做论断。还是上面那个例子，假设你花了好几天分析了格力电器的财务报表，计算了几十项财务目标，也做了跟同行业其他公司的比较。这个时候你需要得出一个论断。如果按卖方研究的惯例来说，通常结论的格式是这样的：推荐。六个月目标涨幅10%。或者强烈推荐，六个月目标涨幅30%。这就是一个论断。

    请注意，如果你只分析却不做出论断，那基本是在耍流氓。 什么意思呢？只做分析是完全没有风险，但是做出论断是有风险的。

    做投资，就是需要你在某种程度上去承担风险。既然你花了时间做了分析研究，就要先做出一个论断，哪怕这个论断可能是错的。 因为只有你作出了论断，才有可能得到市场的反馈，然后根据这个反馈，再去迭代自己的认知模型。

     如果你不作论断，而只是做分析，那么，一个几乎必然会发生的事情是——不管市场反馈给你什么，是涨还是跌，你都会自认为自己之前的分析是正确的。因为你没有得出明确的论断，就无法证伪。 所以你的大脑会欺骗自己，把所有后来发生的事情解释成你的分析早已经囊括了。就好像你拿到了一把万能钥匙，能打开世界上任何一把锁，这当然是一种幻觉，而这种幻觉会阻碍你的认知升级。

    在作出了论断之后，下面我们进入第三步，叫做决策。你可能会有奇怪，论断和决策之间有区别吗？它们不是一回事吗？我可以明确的告诉你，它们的确不是一回事。

    还是沿用上面的例子，假设你分析完格力电器的情况后，你得出了一个论断——未来六个月目标涨幅30%，强烈推荐。你会根据这个论断做出什么样的决策呢？一定会买入吗？那可不一定。

    我举个例子你就明白了，假设你现在同时研究了五只股票，格力电器是这五只中未来六个月目标涨幅最小的，你会买它吗？如果说分析和论断更多的是一种纵向研究的话， 那么决策往往是一种横向比较的过程。决策往往是在优中选优，或者是要弱中去弱。

    你对某一个单的，单个公司的论断，并不必然会导致你产生买入或者卖出的决策。到了决策这个环节，你会发现，你需要承担的风险更大了。

     事实上，投资就是一个连续决策的过程，而决策也是离交易最近的一个环节。 甚至有可能你会觉得，一旦决策做出来了，不就等于交易了吗？比如说，你在比较了几只股票之后作出了决策，不买格力电器买贵州茅台，因为贵州茅台的预期涨幅更高。这的确是一个决策，而且根据这个决策，也会产生接下来的交易行为。

    所以很多人会认为决策就相当于交易了。但是我要告诉你的是，决策跟交易之间依然有很大的不同。

    说到这里，我要引入一个非常重要的概念，叫做容错性。这个概念也许你并不熟悉，但是，容错性这个概念有可能是你投资中必须重视的最重要的概念之一，因为它决定了你是否能够在这个市场长期生存下去。

     容错性是指——如果你的决策是错的，你根据这个决策所做的交易，能不能保证你依然活下来？ 就好比你上战场之前穿了件防弹衣，防弹衣是干什么的？就是万一你被对方的枪给打中了，保证你还能活着回来。这就是容错性。

    容错性为什么重要呢？因为投资决策本质上是个概率游戏。假设你做了100个决策，中间有70个是正确的，事实上这个胜率已经非常高了，但是这依然意味着有30个决策是错误的。 你做的决策数量越多，其中的错误决策数也就越多。 所以在想象自己志得意满，取得骄人成绩之前，你首先要确保的一是，自己在犯了这些错误之后，依然能够活下来，能够到明天的太阳。

    那么，我们怎么样能获得并且提高交易的容错性？

    首先最重要的一，就是仓位的管理。 只要你有小学数学水平，你就不难发现容错性的高低跟仓位的高低是成反比的。 你的仓位越高，你的容错性就越低。反过来，你的仓位越低，你的容错性就越高。因为即使你错了股价变动的方向，它带给你的净值波动也会比较小。

    讲完这个故事，你应该就能理解了，容错性跟仓位是成反比，要想提高容错性，你第一件要做的事是，不要仓位过重。尤其不要放杠杆，放杠杆会极大地降低容错性，让本来可能赚钱的交易变得血本无归。这就是巴菲特反复的讲，不要借钱炒股，不要借钱炒股的因。

     事实上，巴菲特成功的秘诀之一，正是因为他的资金来源是保险公司的浮存金，是非常长期的资金， 这种资金属性天然自带很高的容错性，使得他能够扛住波动。这让他赢在了起跑线上。