零售业务稳健发展 关注资产质量变动——平安银行（000001）评报告

事件:

2020年2月14日，平安银行发布2019年度业绩。

投资要:

l 拨备前利润同比增长19.6%，加权风险资产同比增长18.99%2019年全年实现营业收入1379.58亿元，同比增长18.2%，实现拨备前利润957.67亿元，同比增长19.6%，实现归母净利润281.95亿元，同比增长13.6%。存款余额较年初增长14.5%，贷款总额较年初增长16.3%，加权风险资产同比增长18.99%。

l 2019年四季度单季净息差环比持平于三季度虽然净息差持平于三季度，但是无论是生息资产收益率还是负债端的成本率均下滑，分别下降14BP和12BP。四季度单季贷款平均收益率6.44%，较三季度环比下降近11个BP。存款成本的下降主要是企业端定期存款成本的下降。

l 新增贷款全部来自于零售业务从新增贷的结构以及贷款对利息收入的贡献来，仍是收益率较高的零售业务的增长。从结构上，零售贷款的增长主要是按揭以及用卡业务的快速增长，分别贡献新增部分的50%和35%。

l 全年净手续费收入同比增长17.4%非息收入同比增长14.4%，其他非息收入同比增长5.4%。净手续费收入快速增长的主要贡献来源是银行卡以及代理业务收入的快速增长。

l 不良率1.65%，继续下行较年初下降10BP。四季度单季不良净生成率3.33%，较三季度上升1.1个百分。从结构上，低风险行业以及零售贷款不良率均有所上升。

l 盈利预测与投资建议在轻资本发展的总体思路下，零售金融持续扩张，资产质量略有波动。四季度净息差环比持平，符合市场预期，公司当前股价对应的2019-2020年的PB估值为1.04倍，0.95倍，维持“增持”评级。

风险因素经济下滑超预期；市场下跌出现系统性风险。

行业投资评级

强于大市未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％以上；

同步大市未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％至-10％之间；

弱于大市未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10％以上。

公司投资评级

买入未来6个月内公司相对大盘涨幅15％以上；

增持未来6个月内公司相对大盘涨幅5％至15％；

观望未来6个月内公司相对大盘涨幅－5％至5％；

卖出未来6个月内公司相对大盘跌幅5％以上。

基准指数 沪深300指数

万联证券研究所

分析师 郭懿（执业证书编号S0270518040001）

报告发布日期2020年2月16日

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